超越比特币：区块链的价值在哪里，利润又从哪里创造？

当前，区块链的进一步发展遇到了瓶颈：区块链的价值在哪里，利润又从哪里创造？

区块链通证经济学家，前谷歌华裔高管，SesameOpen CEO Henry何对2019年区块链和通证经济做出了预测。Henry之前成功预测了区块链正规化和STO的出现。对于区块链在2019年的发展，他认为会在中间层的经济模型率先取得突破。

以下是全文翻译：

数字货币市场已从其峰值下跌超过85％的市值。 但对我，一个坚定的区块链企业家来说，这实际上是一件好事。区块链的未来看起来比以往任何时候都更有希望。

2017年首次发行代币的热潮疯狂至少产生了一个强烈的积极影响：它将区块链引入主流并吸引了许多人才进入区块链的生态系统。尽管2017年引来了投机者和骗子，但最终，对于建立健康的市场，让投资者寻找真正的价值，它起到了不可或缺的作用。回顾过去，展望未来，现在是思考真正价值将在哪里创造，哪里将获得最大价值的好时机。

01
重新认识FAT协议

“FAT协议”首次推出于2016年8月，FAT协议论文认为，在互联网技术栈中，协议创造了巨大的价值，但几乎所有这些价值都是建立在这些协议之上的Web应用程序（如Google、Facebook和Amazon）所垄断的。

然而，在区块链技术栈中，协议不仅创造了巨大的价值，而且token可以将该价值的大部分，所以才有了“价值盈余”这个词。论文接着指出，“协议的市值增长总是快于构建在上面的应用程序的总价值，因为应用层的成功在协议层引发了进一步的利好推测。”

上图：FAT协议

虽然本机协议token从根本上改变了业务模型，并且通过这些token，协议将捕获它们所创造的大部分价值，但FAT协议的理论没有达到目的，因为它强调token的投机价值是协议捕获价值的一个重要原因，而没有阐明在投机行为发生的熊市期间token价值的动态变化。

如果token不具有长期的、可持续的、非投机性的价值，那么这些协议就是多余的。通过分析通证经济的影响，可以改进FAT协议理论的临界性、通过token创建和获取实际价值的方法。

02
通证经济学创造长期价值

协议通过token捕获的价值是长期值和投机值之和，这是Fe和Fs两个函数的输出，它们分别以通证经济和投机为输入。为了遵守FAT协议，我们可以将值定义为“FAT”。所以我们有一个公式：

考虑到目前只有几个协议，如比特币和以太坊，具有实际上的Fe（通证经济学）价值，大多数项目的FAT纯粹是FS（投机）)价值。当在熊市时，投机的价值基本上消失了。因此，大多数项目方空气币的价值归零，这一点也就不足为奇了。

协议效用token的Fe（通证经济）值主要是由其货币政策，即token的供给和需求驱动。例如，新token在矿工挖出区块时作为奖励发放给矿工。然而，每次生成区块时，使用该协议所需的token，即交易费用，在货币价值上远远小于区块奖励。因此，每次产生一个区块时，都会出现token供应过剩，从货币政策的角度来看，这会导致token值下降。

为了使token增值，需要外部使用程序的需求。对比特币来说，至少在一些数字货币爱好者中，比特币已经达成了共识，认为比特币是一种价值的储存，外部需求来自于那些想要将自己的财富储存在比特币中的人。

对于作为开发人员平台定位的以太坊，外部需求来自构建在以太坊之上的协议或应用程序。这种外部需求的差异是理解市场崩盘期间价值从峰值下降的关键。在这场市场崩盘中，比特币仅下跌了80%左右，而以太坊则下跌了90%以上。

03
协议之王

直接支持DApp的协议层将产生最大的价值，该协议的token将捕获最大的价值，该协议将统治所有其他协议的区块链堆栈，并成为主宰协议。

对于区块链堆栈中的协议，要通过其token捕获价值，首先需要创造价值。如下图所示，应用层协议在Internet堆栈中创建的价值最大，尽管它们构建在底层协议之上。应用层协议http清楚地证明了这一点。http层解锁了互联网的全部价值，实现了跨电子商务Amazon、社交网络Facebook、搜索Google、视频流Netflix和数千个其他类别的高价值企业的创建。

应用层协议在Internet堆栈中创造了最大的价值

大多数需要token的区块链应用程序不应该直接构建在区块链层协议（如以太坊的智能合约）之上。这是因为区块链层协议使用的token是为了保护和激励区块链而设计的，因此不能保护和激励DApp。每个DApp都需要一个专用的、自定义的token和一个相关的中间层协议。

这个协议位于区块链层协议之上但在面向客户的应用程序下面。中间层将通过启动区块链网络来创造价值，该网络将在每个DApp或应用场景创建本地经济。经济总是需要一种货币才能发挥作用，协议的token将充当经济的货币，并相应地获取一定的经济价值。

最终，区块链堆栈中的中间层协议将产生最大的价值，类似于Internet堆栈。然而，与互联网不同的是，token的发明允许协议捕获所创造的价值，而不是简单地提供DApp构建其业务模型的免费标准。

区块链堆栈将不同于Internet堆栈，因为将有许多中间层协议，而不是一个巨大的http协议来驱动最有影响的应用程序。这是因为每个DApp或应用场景都需要自己独特的通证经济设计，这些中间层协议中的每一种都捕获了赌注、佣金和其他协议使用费的价值，就像区块链层协议捕获价值一样。这种激励的中间层协议所创造的经济，将远大于商品化程度更高、计算驱动的区块链协议层所创造的经济。

事实上，可以预测，与商业和社交网络等更大的应用类别相关的一些协议，将创造出规模超过100万亿美元的分散的地方经济，这些协议中的token比包括比特币在内的任何区块链层token的价值都要大得多。