前SEC律师谈ICO监管，监管部门或推出执法“流水线”

据SEC前律师Nicolas Morgan表示，SEC很可能会在未来几年内针对ICO这一新兴行业推出执法行动的“流水线”。

在SEC发布ICO行业监管指导的同时，其最近还给出了将The DAO代币定义为证券的解释，但该机构尚未公布正式的监管规则。

作为回应，ICO行业已经朝着不同的方向发展。一些公司，例如Overstock的子公司tZERO决定接受监管，而其他公司则选择转移到其他国家并发行代币，从而建立其软件产品所需的资源。

但根据Morgan表示，ICO企业家们可能仍会遭遇到麻烦。

“也许你是对的，你的ICO可能并不是证券，一些法官可能会同意你的意见，但耗费精力从法官那得到答案是否是值得的呢？” 他告诉记者，“如果你的代币和证券非常相似，假设它就是证券，并继续考虑这个假设，可能会是更好的行动。”

Morgan最近在纽约ICO峰会上发表了演讲，他曾在SEC执法部门任职7年。在接受记者采访时，Morgan解释了未来几年 SEC将会注意一些什么。

注：以下采访内容是经编辑且删减过的。

CoinDesk:在什么时间点，SEC以及其他监管机构会正式监管ICO？

Morgan: 直到 SEC 的调查程序结束时，你不会得到一个满意的答案（关于你的代币是不是证券），或者你可以发起诉讼， 看法官是否同意你的ICO不是证券。

但也不一定要进行一次审判，审判是在法律诉讼过程的最后阶段发生的。例如，在 Zaslavskiy这个例子当中， SEC必须要跑到法院，他们提出了申诉，并有效地表示“这种代币是证券。”

然后，他们从法官那得到了初步裁决，表明这种代币可能是一种证券。

或者我们拿Tezos 这个例子来看：有人在旧金山州法院提出的私人诉讼。提出者并不是SEC。

原告及其律师称，Tezos 的ICO牵涉了证券。我有一种感觉，被告的第一道防线是：“这不是一种证券，这些特殊的法律并不适用。” 目前，并没有法官对此作出过裁决。

在这方面，我们还没有司法裁决，可能也会有几个月的空白期。

提问：如果一个创业公司想以证券的形式来发行其代币，它需要做什么呢？

Morgan:如果你想要那么做，第一件事就是决定你是否以注册登记的基础发行代币，或者得到相关豁免。这可能是创业公司需要面对的第一个问题。

然而第二个问题是：你在销售代币（ICO）过程中进行的描述？所得款项用途，对于潜在的投资者而言可能是最关键的描述，它将受到监管机构或私人原告的审查。

所得款项用途必须是准确的。这是第一步。

第二步：如果你要兜售你的顾问委员会成员的资格时，确保自己真的是顾问，并已被同意列入名单。当你描述你的顾问或管理身份时，确保自己的描述是准确的，而不是夸大的。

这些事情将被仔细审查。

第三件事是，你如何描述自己要做的东西。这不是关于如何花钱，而是关于“我们有确定的里程碑。我们将在一月份之前推出这个平台。” 好吧，如果你是这么说的，如果一月份到了的时候，平台没有如期推出，那么这可能就会引发出问题。

注意准确地描述你在做的事情。

提问：在你提到的“装配线”中，SEC是如何评估代币，又是如何进行调查的？

Morgan:模型可能是一个很好的类比…这是在PIPES市场的一个特殊模型。

PIPES是私募股权投资的缩写，这也是对冲基金和其他投资者通过公开募股向小型上市公司投资的一种方式。

美国证券交易委员会（SEC）锁定了一种特定的模式，其中，冲基金有时会做空某家公司的股票，同时又购买其私募股权。

执法人员关注到了这种行为。他们并不喜欢这种做法，他们认为这是违法的，并且已对这类行为发出过数十张传票。

SEC 已制定出了一个模型，他们会根据这种模型发出传票，然后很快起诉公司。因此，我认为，在ICO这个领域，我们也会看到类似情况的发生。

我们看到过一个ICO案例，很显然它是属于证券的范畴，他们推出过一份白皮书，但并没有提供注册声明，显然他们也不符合豁免要求。所以，SEC可以发出传票。

这对于SEC而言简直易如反掌，所以我把它描述为一条装配线。这不会是自动的，但在他们看来，是很容易复制的。

提问：你认为SEC会很快给出更正式的监管指导吗？

Morgan:

SEC交流的另一种方式是通过演讲、公开评论。我们也会看到无异议函。所以你可以去问一个非常具体的问题：“如果我们这样做，你会同意不建议采取行动去针对我们吗？”

而SEC最有效的方式就是提起诉讼。并且，我们会看到更多这样的案例。

在 ICO行业，也有人希望SEC能够颁布一些法规。我认为这也很可能发生。然而，规则制定是一个缓慢的过程。

提问：如果规则出台的话，SEC是否会在规则正式生效之前，豁免已经在运行的项目？

Morgan:不，我不认为他们会这样做。

提问：项目名称所使用的字眼是否会有影响？例如有些公司使用的“代币”，有的则是用“币”。

Morgan:经济现实比标签更重要。Tezos可能会是测试案例，因为他们试图把自己的代币称为“捐赠”。

但这关乎的是经济现实，而不是标签，这是最关键的问题。

提问：在你看来，SEC在调查和监管这个行业方面，做的怎么样？关于监管的方式，你是否会担心？

Morgan: 关于The DAO，目前 SEC已经非常明确它就是证券。我认为 SEC在这方面做得非常好，但我认为这还不够。

他们应该发表关于代币标签的声明。他们会这样做的，它将以无异议函和规则制定的形式出现。

但我个人并不同意SEC的做法。

我所谈到的不同意，是我认为该执法部门会带来一些他们认为证券的案例，但辩方可能有一个合理的论点，即认为它并不是证券。

我担心，会出现SEC强行认定某些ICO项目属于证券的情况，因为在这些情况下，会有其他的不良因素，如欺诈、金钱盗窃等。

所以我们不会得到我们应该有的法律发展，也不会有关于是否是证券的细致入微的思考，因为会有其他的事实会掩盖这一问题。