观点：为什么SEC的监管有利于ICO

近日美国证券交易委员会（SEC）出具的关于ICO的声明持续出现在各大媒体的头条。乍一看对加密货币社群来说是坏消息，首当其冲的是在通过发行代币融资的区块链项目。

ICO逐渐成为区块链项目融资的普遍选择。这种区块链技术的创新应用听起来很神秘。但是真正使用者知道区块链不过是一个去中心化的数据库，而这个数据库可以存储交易和价值。

今年一些火爆的ICO项目融资千万美元，屡屡成为头条，甚至有业内表示ICO会成为一种新的风险投资方式。

但是这种呼声到本周二嘎然而止。周二美国证券交易委员会宣布因为特定种类的ICO代币在发行时有承诺利润，所以实际上有证券的特性。因此，SEC宣布这类ICO将“在不同的情况下”受制于所有适用证券的法律法规。

一些报道甚至断言未来市场环境将对‘未经注册的发行进行刑事处罚’。这些报道对于火热的ICO市场而言无异于一瓢冷水。

没有太多值得担心

作为一个即将在9月1号发布ICO的开发者，你可以想见我看到这条新闻时有多沮丧。但是我逐渐意识到，SEC的规范对于区块链和ICO社区里的合法玩家是利好消息。

实际上，对于一些在筹备ICO的创业企业来说，没有太多值得担心的。

所有一切最终都取决于豪伊测试标准（Howey test）。豪伊测试标准是美国最高法院和证券交易委员会长期以来界定一个金融产品是不是证券的一种机制。SEC在周二的声明中特别援引了豪伊测试。在其裁决中SEC表示以太坊是一种货币，而不是证券。

豪伊测试包含以下几个问题：1.是否投入资金；2.是否有盈利预期；3.是否由一家企业产生；4.是否依靠他人的创业或管理。

说到底，让SEC敏感的是DAO（Distributed Autonomous Organization），一家目前已停止运营的区块链风险投资基金，该基金让代币持有人在管理层中有发言权，而他们发行的代币毫无疑问跟基金业绩挂钩。在遭到黑客攻击后，DAO停止运营。SEC官员表示不会就DAO的主要成员采取进一步行动，他们还表示这是一个监管缺失的案例。

如果你的ICO项目启动了分红或者保证年金，那你十有八九是越界了。

私有货币

但是其他的ICO发行代币完全不是像上述这样操作。SEC表示每一个ICO项目都需要通过豪伊测试单独评测。一些ICO更像是私有货币。

举个例子，一个街机游戏卖游戏币给玩家。这些游戏币只能在街机上用，玩家之间能够交易，但是我们很难把这个游戏币称作证券。拥有这样的游戏币既不会让你拥有街机的所有权，也没法让你享受利润分成。

这个是对区块链代币最恰当的比喻。在我搭建的开发者社区里，使用代币最为‘账户单位’有助于让企业和开发者之间交易简化。这在区块链之前是不可能实现的，而且这个工具很强大。它可能会让一个平台创建出前所未有的项目。

通过ICO可以搭建一个状态系统，在这个系统里越多的代币能够让开发者使用平台上越多的功能，比如免费服务器时间或者编译其他人代码的权限。对于社区建设和共享开源代码，这种设置和通过ICO融资所带来的未来将是变革性的。

这就是ICO的创新性。通过出售代币，你可以创造一个充满活力的生态系统，绕过多年的漫长发展。在上面提到的街机例子当中，你可以通过卖游戏币筹集资金购进最好的游戏，这样吸引更多的人来购买游戏币和使用。

没有利润预期

打击像DAO这样的项目能清除市场的猜测，同时让合法的代币发行茁壮发展。合法的ICO发行的实用代币对于外部买家来说没有任何利润预期。这一点完全被这个充满投机噪音的新市场忽视了。这类ICO中没有股权交易，没有分红，对公司运作也没有特别影响。再者，这些代币的潜在客户通常比较细分。以我们团队为例，主要是会使用我们产品的IT经理和开发者，不是投资人或者投机商。

 当然，即便在这些合法的ICO里，代币价格理论上可能上涨或下跌。但实际上，对于投机商来说这样的价格变化跟航程累计一样没有什么甜头。航程累计因为航线和市场的影响也有涨有跌。这些获赠的里程数就像加密代币一样，可以赠与，有的时候可以在第三方平台交易，但是他们百分之百不是证券。

SEC明确什么是证券，这一举动绝对不是ICO的终点，相反，这预示着ICO已经从最开始的萌芽阶段进入了更成熟的时期，这样的ICO才能变成真正让社会更多群体受益的创新。