Coinbase在与美国证券交易委员会的斗争中取得了罕见的胜利。法官Katherine Polk Failla批准了加密货币交易所的中间上诉，使该公司能够将案件提交第二巡回上诉法院。

这是什么意思？这意味着Coinbase可以质疑美国证券交易委员会的说法，即它通过经营未注册的交易所和经纪交易商，以及通过其质押计划出售未注册的证券，违反了联邦证券法。目前，地方法院的案件？完全暂停。

这个决策经过数月的法律纠纷。Coinbase一直受到抨击，美国证券交易委员会指控其运营涉嫌违反1934年《证券交易法》和1933年《证券法》。

但Coinbase一直表示，他们的平台不受这些法律的约束，现在他们有机会向更高一级法院提起诉讼。

Coinbase效仿美国证券交易委员会的法律策略

2024年3月，法官Failla的裁决对Coinbase来说是喜忧参半。她并没有完全相信美国证券交易委员会的论点，但她也没有否认Coinbase要求她的一切。美国证券交易委员一直在推动Coinbase的业务，包括其质押服务，涉及销售未注册证券的说法。

然而，Coinbase辩称，这些服务不符合证券的法律定义，尤其是在臭名昭著的Howey测试下——美国证券交易委员会一直在对所有可见的加密项目进行同样的测试。

这一呼吁意义重大。如果第二巡回法院支持Coinbase，它可能会完全改变案件的发展轨迹。法伊拉法官本人承认，中间上诉可能“实质性地推进诉讼的最终终止”

尽管遭到强烈反对@SECGov，法伊拉法官批准了我们提出的允许进行中间上诉的动议，并搁置了地区法院的诉讼。我们赞赏法院的认真考虑。我们前往第二巡回赛。pic.twitter.com/FuZ2jcYvfF

--paulgrewal.eth（@iampaulgreval）2025年1月7日

翻译：这一上诉可能会扼杀美国证券交易委员会的大部分案件。Coinbase表示，美国证券交易委员会75%的指控都与《证券交易法》有关。如果这些被扔掉，还剩下什么？这只是美国证券交易委员会对Coinbase质押计划的不满。

那么，为什么法伊拉法官对上诉说“是”呢？因为在第二巡回法院已经在处理类似案件（如Ripple的案件）的情况下，在下级法院拖延这件事会浪费每个人的时间。她指出，美国证券交易委员会的指控涉及复杂的问题，值得澄清——而且要快。

美国证券交易委员会担心零散的上诉

当然，美国证券交易委员会并不高兴。他们一直认为，现在让Coinbase上诉可能会导致法律混乱。他们担心多轮诉讼，特别是如果第二巡回法院发回一些索赔，而Coinbase继续对其他索赔提出上诉。

但法伊拉法官并不这么认为。她称美国证券交易委员会的担忧“并非没有根据”，但表示第二巡回法院撤销的可能性超过了任何效率低下的风险。

然后是主要问题原则，Coinbase一直在像旗帜一样挥舞着它。这一法律论点说，没有国会的明确授权，像美国证券交易委员会这样的监管机构不能制定全面的经济规则。

美国证券交易委员会认为Coinbase将在上诉期间重新提出这一论点。法伊拉法官承认了这种可能性，但对此不屑一顾，强调这里的真正问题是证券法的明确性。

发现混乱暂时搁置

让我们来谈谈发现，即双方收集证据的审前阶段。这简直是一场噩梦。法伊拉法官已经两次延长了发现期限，因为这个过程太混乱了。

美国证券交易委员会希望深入调查其在投诉中提到的12个加密代币的生态系统，但这正在变成一个后勤黑洞。Coinbase辩称，在上诉未决期间推进发现将浪费资源，Failla法官对此表示赞同。

但事情是这样的。通过批准上诉并暂停此案，法院基本上是在暂停大量的法律戏剧。法伊拉法官称，这一决定对于防止“困难”和保持“平衡”是必要的

简单地说，她说，在投入更多时间和金钱之前，最好让每个人都等着看第二巡回法院的决定。

美国证券交易委员会对此也不满意。他们试图辩称，2024年3月的裁决已经缩小了案件的范围，向前推进不会是一个巨大的负担。但Failla法官指出，如果第二巡回法院推翻她之前的裁决，它可能会彻底重塑案件，使现在所做的任何发现都变得无关紧要。

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