正当投资者以为可以从关税的担忧中解脱时，美国总统特朗普上周五对欧盟和苹果公司(AAPL.O)提出新一轮征收关税的威胁，让贸易紧张局势再次成为焦点。

尽管特朗普随即表示对欧盟进口关税的实施时间推迟到7月9日，但这提醒股市投资者，关税问题很可能在这个夏天持续成为影响市场的一个因素。他们需要在动荡的宏观经济环境中谨慎前行，同时还要关注美国政府债务的增长、长期美债收益率的高企，以及日本国债收益率的飙升，后者可能会引发美国资产的进一步外流。

荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）在上周五的一份报告中写道，特朗普贸易冲突的“升级—降级—再升级”将成为市场的主题。

此举重新点燃了投资者的担忧，他们担心新关税可能导致通胀再次加速，并导致美国经济增长放缓，此前贸易方面的进展曾促使市场反弹。上个月特朗普宣布对大多数国家暂停实施对等关税90天。本月早些时候，中美贸易局势缓和。

特朗普最初在4月2日公布他的对等关税计划后，美股曾大幅下跌，但随着他开始缩减或推迟征收关税，美股又迅速反弹。

施罗德（Charles Schwab UK）董事总经理理查德·弗林（Richard Flynn）表示，现在特朗普威胁要实施新关税，“这种不确定性似乎不会消失。”

弗林在电话采访中表示，尽管市场此前对关税暂停和贸易谈判进展“反应非常积极”，但“如果国家之间的贸易谈判失败，几乎所有主要市场仍然可能面临回调。”

值得注意的是，安联投资管理公司（Allianz Investment Management）高级投资策略师查理·里普利（Charlie Ripley）表示，“关税维持在较高水平的时间越长，通胀率上升或增长放缓的风险就越大。”

里普利指出，从积极的方面看，由于关税的影响，目前的通胀率并没有出现实质性的大幅上涨。美联储首选的物价指标——个人消费支出价格指数（PCE）数据显示，3月份的通胀同比上涨2.3%，增速有所放缓。另一个主要的通胀衡量指标——消费者价格指数（CPI）的12个月涨幅从上个月的2.4%降至4月份的2.3%，这是自2021年以来的最小涨幅。

本周，投资者将密切关注将于本周五公布的4月份PCE数据。

一些投资者还认为，关税威胁仅仅是特朗普的谈判策略。哈里斯金融集团（Harris Financial Group）的执行合伙人杰米·考克斯（Jamie Cox）表示，特朗普不太可能让关税对经济造成真正的损害，这从他暂停第一轮征税的举动中可见一斑。考克斯在一次电话会议中表示，除了本月早些时候与英国签署的协议外，特朗普未来可能还会与更多国家达成贸易协议，因此市场仍有上行空间。

雪上加霜的是美国巨额债务和长期国债收益率攀升——截至上周五，30年期美债收益率突破5%，推高企业借贷成本，对股市构成压力。上周160亿美元的20年期美债拍卖遇冷，穆迪随后剥夺美国最后一项AAA评级，而众议院通过的税收和支出法案预计将进一步扩大赤字。

德意志银行外汇研究主管乔治·萨拉维诺斯（George Saravelos）在近期报告中指出，2023-2024年美债收益率与股市同步上涨的情景如今难以重现，当时美国经济增长超预期提振了市场，但当前收益率上升纯粹源于对债务赤字恶化的担忧，“美国资产正被注入财政风险溢价”。

更危险的信号来自日本债市。日本金融机构一直是美债大买家，并深度参与日元套利交易（借入低息日元购买高收益美元资产，再投资美债）。但如果日本国债收益率持续飙升吸引国内资金回流，套利交易平仓可能导致万亿美元级美债抛售。

麦格理集团策略师在上周四报告中警告：“当日本国债收益率升至足以触发机构资金从美债大规模回流本土债市时，美债和美元持有者将面临严峻考验。”

季节性因素也在施压美股。道琼斯市场数据显示，自1950年以来，夏季是标普500指数表现最差的季节，平均涨幅仅1.2%，远低于春季的2.4%、秋季的2.2%和冬季的3.1%。在这个夏天，投资者或许只能期待奇迹。