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周四凌晨公布的美联储6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧主要源于对关税影响通胀的预期不同。

纪要显示，仅“少数”官员支持本月降息，多数决策者仍担心特朗普关税政策带来的通胀压力。尽管特朗普要求立即大幅降息并呼吁美联储主席鲍威尔辞职，但会议纪要显示，美联储内部对短期降息的支持有限，且有一些官员甚至认为今年无需降息。

“美联储传声筒”Nick Timiraos分析称，美联储会议纪要揭示了一些我们已经知晓的信息，官员们就未来的利率路径分成三大主要阵营：年内降息但排除7月（主流阵营）、全年按兵不动、主张下次会议立即行动。纪要显示仅“少数”与会者支持下次会议降息，暗示美联储理事沃勒与鲍曼。

在连续第四次会议维持利率不变的同时，该次会议更新的点阵图显示，19名官员中有10人预计年底前至少会降息两次，但同时有7名官员预测2025年完全不会降息，另有2名官员预测降息一次。

关税的复杂性

会议纪要指出，与会者认为关税影响通胀的时机、规模和持续时间存在“相当大的不确定性”。根据对关税如何传导至经济以及贸易谈判进展的判断，官员们对通胀影响的看法各不相同。

认为今年晚些时候降息合适的官员指出，疲弱的劳动力市场或关税仅带来温和且暂时的通胀压力可以为降息提供合理的理由。

另一方面，会议纪要称，“尽管有少数与会者指出，关税将导致一次性价格上涨，不会影响长期通胀预期，但大多数与会者认为，关税可能对通胀产生更持久的影响。”

一部分官员认为，通胀距离美联储2%的目标还有很大差距——即使没有关税在未来几个月带来更大的影响，也不足以支持降息。

此外，Timiraos称，纪要暗示，来自这两个阵营的官员可能都认为，当前利率可能并不高于估算的“中性”利率水平。这意味着，即使官员们在没有明显经济恶化迹象的情况下恢复降息，他们可能只会考虑一系列幅度较小的降息。

会议纪要强调了今年经济政策的快速变化如何使美联储决策变得复杂。特朗普对美国贸易伙伴大幅加征关税，同时推进税收、移民和监管等政策改革——所有这些都加剧了经济不确定性。

纪要写道，“与会者认为，由于贸易政策、其他政府政策和地缘政治风险的不断变化，对前景的不确定性有所上升，但与上次会议相比，总体不确定性有所降低，”

大多数经济学家预计，关税将推高通胀并抑制经济增长。美联储主席鲍威尔表示，如果没有关税，美联储今年可能已经进一步降息。

但迄今为止，经济数据尚未显示出关税对经济的广泛影响，这在政策制定者中引发了关于关税何时、如何以及持续多长时间将最终推高价格的辩论。

政策制定者接下来将关注7月15日发布的6月CPI通胀数据。

耐心、静观其变

纪要显示，“一些”政策制定者表示，他们愿意考虑在7月会议上进行降息。大多数政策制定者认为，今年适当的降息可能是合适的。

自6月会议以来，美联储理事沃勒和鲍曼已提出可能在本月进行降息，原因是通胀数据温和。这两位是特朗普任命的现任美联储官员。他们表示，预计关税将导致一次性的小幅价格上涨，不会在明年后继续推动更高的通胀。

尽管如此，大多数美联储官员仍认为，美国经济总体稳定，为他们在调整利率时保持耐心提供了空间。

会议纪要指出，政策制定者认为经济增长“稳健”，失业率“低”，“与会者一致认为，尽管关于通胀和经济前景的不确定性有所减少，但在调整货币政策时仍应采取谨慎的态度”。

上周发布的非农数据显示，虽然有些领域出现疲软，但整体上反映了就业稳定的情况。这可能减轻了政策制定者在7月会议上进行降息的压力。

美联储主席鲍威尔在最近的公开讲话中没有为7月降息奠定基础，投资者认为9月是美联储官员最有可能重新考虑降息的时点。美联储基金期货合约表明，投资者预期9月和12月会降息。

在上个月的国会听证会上，鲍威尔拒绝预判通胀会温和到足以快速恢复降息的程度。另外，美联储官员面临着特朗普及其高级顾问的异常严厉的公众批评，他们指责政策制定者是党派化的，鲍威尔坚决否认这一指控。

政策制定者还继续讨论他们对美联储框架的定期审查，这一战略文件指导官员们实施货币政策。纪要显示，他们就增强美联储沟通工具进行了初步讨论，包括可能对季度经济预测摘要进行修改，以及“可能更广泛使用替代情景”。