如果唐纳德·特朗普总统解除美联储主席杰罗姆·鲍威尔的职务，一场愈演愈烈的金融风暴可能会袭击美元和美国国债。

根据对于德意志银行来说，市场对这种情况的估价严重错误，一旦发生，后果可能迅速而严重。

这一警告来自该银行外汇策略全球主管乔治·萨拉维洛斯 (George Saravelos)，他告诉客户，尽管特朗普不断加大压力，但鲍威尔被赶下台的可能性太低。

特朗普已经明确表示他希望大幅降息，并暗示他可能在鲍威尔任期结束前任命继任者。与此同时，鲍威尔表示，即使总统要求，他也不会离职。他承认大楼翻新工程存在成本超支，但表示欺诈指控“完全是误导”。

鲍威尔退出将对美元和债券造成沉重打击

萨拉维洛斯表示，如果特朗普继续罢免鲍威尔，贸易加权美元汇率可能在一天内下跌3%至4%。他还预计美国国债将遭遇抛售，收益率将上升30至40个基点。这种打击将给这两种资产带来永久性的风险溢价。

他指出，在加密货币博彩网站 Polymarket 上，鲍威尔下台的赔率低于 20%，这表明投资者尚未意识到危险。

但这不仅仅关乎价格。萨拉维洛斯表示，全球金融体系将感受到冲击。投资者可能会将鲍威尔的离职视为对美联储独立性的打击，使该机构陷入他所说的“极端的制度压力”。

美联储作为美元货币体系的顶端，也控制着与其他央行的货币互换额度。如果这些互换额度受到政治影响，对美联储的信心可能会崩塌，其严重程度远超美国本土。

市场在最初冲击后的反应取决于其他美联储官员是否会捍卫该机构，以及特朗普将选择什么样的人来接替鲍威尔。萨拉维洛斯还指出，美国脆弱的外部融资状况是一个重大风险。如果鲍威尔的离职引发更深层次的恐慌，美元和债券市场可能会遭遇比目前预测更大、更混乱的波动。

交易员忽视日历危险信号和关税噪音

尽管鲍威尔的立场悬而未决，但投资者却表现得好像一切都很好。股市正在攀升。比特币正在反弹。信贷市场平静。标准普尔500指数自上次关税恐慌期间4月份的低点以来已上涨约30%。今年该指数已创下八个历史新高。但在表面之下，情况正在发生变化。

该指数近期从超买区域回落。此前表现落后的板块正在受到关注，而高涨的板块则正在降温。Strategas Research 指出，过去一年表现最差的 20% 股票在周五上涨了 6.2%。

与此同时，表现最佳的股票却毫无起色。周期性股票和紧缩的信贷息差表明，投资者并不太担心经济下滑。就连花旗美国经济意外指数也已反弹至正值区域。

全球市场表现强劲。英伟达市值突破4万亿美元，但交易员们并没有像去年突破3万亿美元时那样欢呼雀跃。Renaissance Macro Research表示，市场的反应现在显得更加克制。

特朗普团队上周再次发出关税威胁，但无人退缩。与春季不同，根据德意志银行的估计，交易员目前认为，标普500指数成分股公司盈利中只有25%受到关税影响。

市场的宽松立场可能存在风险。它假设鲍威尔留任，经济避免衰退，人工智能繁荣持续刺激企业支出。这是一种最佳情况，与1998-1999年的情况类似，当时近乎熊市的市场随后在科技股的推动下出现了疯狂的反弹。危险在于，交易员们认为这种明朗的局面会持续下去。但事实并非如此。

此外，还有日历问题。Bespoke Investment Group 的数据显示，7 月 15 日之后，标普 500 指数的回报率往往会下降。2024 年，市场在 7 月份飙升，随后出现大幅抛售。疲软的 CPI 数据加剧了人们对降息的希望。纳斯达克 100 指数下跌，小盘股飙升，对冲基金被迫平仓套利交易。标普 500 指数下跌了 6-7% 左右，直到大选结束后才有所回升。

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