今年夏天，由于借贷成本极低，美国股市飙升至多年未见的水平。然而，创纪录的估值、投机性“模因”交易的复苏，以及一个关键的“欣快感”指标处于泡沫般的水平，让许多投资者感到不安。

本月，S&P 500达到了历史新高，美国企业的借贷利率接近几十年来的最低水平。金融时报报道称，这种转变与 4 月份因特朗普总统威胁提高贸易关税而引发的大幅抛售形成了鲜明对比。

尽管特朗普推进了一代人以来未曾见过的进口关税，但经济过热的迹象仍在不断积累。大型科技公司股价飙升至新高。英伟达是第一家估值达到 4 万亿美元的公司，而去年模因股热潮的复苏使得散户投资者纷纷涌入 GoPro 和 Krispy Kreme，期望获得快速回报。

“我觉得，你开始看到一些与上世纪90年代末和本世纪初互联网热潮非常相似的早期现象，”太平洋投资管理公司（Pimco）首席投资官丹·伊瓦斯辛（Dan Ivascyn）表示。这家管理着2.1万亿美元资产的管理公司表示，“现在普遍存在一种‘彩票心态’……这是一种危险的设定。”

糟糕的交易胜过全面贸易战，市场正在接受更低的价格

据彭博社报道，标准普尔500指数的市盈率超过年收入的3.3倍，估值达到了前所未有的水平。

巴克莱所谓的“股票欣快感”指数，综合了衍生品活动、波动性和情绪，已攀升至其典型水平的两倍，这一阈值通常与泡沫状况有关。

巴克莱银行美国股票衍生品策略主管斯特凡诺·帕斯卡尔表示：“该指标清楚表明市场欣喜若狂。”

市场参与者对美国和日本的贸易协议，该协议将日本的进口关税设定为15%，目前预计也将与欧盟达成类似的协议。虽然这些关税超过了特朗普上任前的水平，但比特朗普在“解放日”讲话中警告的大幅降税要温和得多，此前讲话曾引发股市震荡。

百达资产管理公司首席策略师卢卡·保利尼表示：“这些首批交易很糟糕，但只要不爆发全面贸易战，投资者就都乐意接受。”

股市基本上忽略了对美国公共债务膨胀的担忧以及对美联储独立性这些因素导致美国国债收益率出现波动。美元兑一篮子货币今年已下跌近10%。

自4月份以来，股市的上涨主要由几家大型科技公司推动。英伟达的股价已反弹100%，而Meta的股价也较4月份盘中低点回升了约49%。

债务激增引发互联网时代警示

该指数的市销率、市现率、市净率和市息率等估值指标正接近历史高点。Research Affiliates 创始人兼董事长罗布·阿诺特 (Rob Arnott) 将投资这些股票比作“在压路机前捡硬币”。

他警告称，市场对领先人工智能公司的估值似乎不会出现竞争，但过早抛售这些热门股票可能会很危险。

甚至规模较小的公司也比巨头表现更好。Palantir 的股票受大量政府交易的推动，比特币自 4 月份以来上涨了约 130%，而自去年 11 月特朗普获胜以来，随着人们对加密货币的热情重燃，Coinbase 飙升了近 180%。

随着企业和投资者越来越接受加密货币进入主流金融，比特币价格上周跃升至 120,000 美元以上。

这种乐观情绪已蔓延至公司债券市场。顶级公司债与美国国债的利差已收窄至仅0.8个百分点，创下2005年以来的最高水平。德意志银行分析师在周四的一份报告中质疑，这种债务驱动的股票购买是否代表了“最热的欣快感“自 1990 年代末和 2000 年代中期以来。

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