关键要点

Ethena 的 Guy Young 曾称赞加密国库券是解决风险投资供应过剩问题的良方，也是创收项目的增长动力。但风险依然存在。

埃西娜 [ENA]实验室创始人盖伊·杨 (Guy Young) 认为加密国库是解决该领域臭名昭著的风险投资 (VC) 代币解锁和倾销问题的最佳方法。

杨承认，由于加密货币领域的流动性有限，即使是 ENA 也面临着风险投资退出的挑战。

但利用传统市场可以缓解供应过剩问题，杨著名的.

“你想要一个解决虚拟货币解锁难题的方案吗？嗯，就是这个（加密国库券）。”

加密国库：解决方案还是风险？

当早期支持者退出并将其持有的股票转移到零售市场以收回其投资时，就会发生风险投资解锁。

不幸的是，在大多数情况下，风险投资的供应过剩总是会拖低价格，导致零售商蒙受损失。

在市场情绪普遍负面的时期，抛售情况会变得更加严重。

例如， 塞拉斯蒂娅 [TIA]在 Polychain VC 的持续推动下，价格暴跌超过 90%倾销价值数百万美元的质押奖励和解锁。现在，一家新公司想要收购 Polychain 持有的 TIA 股份。

对零售业的抛售变得如此臭名昭著，以至于加密推特（CT）社区将风险投资支持的项目称为“风险投资代币”，避开它们，转向 memecoin，从而催生了从 2024 年开始的“memecoin 超级周期”趋势。

真实收入 vs. “虚假信息”

然而，杨承认大多数山寨币都是“垃圾币”和“虚拟软件”，通过 ETF（交易所交易基金）提供它们不会改变任何事情。

相比之下，杨说TradFi 很乐意支持像 Ethena 这样的有收入的加密项目。

“但我确实认为，对于少数代币而言，这是一个令人难以置信的看涨发展，TradFi 可以承保受益于长期增长趋势的真正商业模式。”

2025 年，一些传统企业已经接受了加密金库并超越比特币[BTC] 和 以太坊[ETH].

大多数人都是被来自策略(前身为 MicroStrategy) 成功押注 BTC。

结果如何？这些公司的股价涨幅超过了其基础加密资产的涨幅。某种程度上来说，这更像是一个加密货币宝库，而不是山寨币的旺季。

但这不仅仅是价格上涨的错位。

看涨……但带有警告标签

批评者警告资金公司为购买更多 BTC 和山寨币而部署的过度债务杠杆，如果破产，可能会对整个行业和 TradFi 构成清算风险。

从角度来看，Strategy 的债务规模最大，超过 80 亿美元，而元行星仅欠1.16亿美元。

但 Galaxy Research 的 Alex Thorn淡化对债务问题的担忧“夸大其词”，并指出大多数债务将在 2028 年开始到期。

总体而言，加密国债为市场提供了必要的流动性，以限制回撤。但其债务杠杆率仍然是一个风险隐患。