新加坡——到明年 Token2049 重新召开时，如今引人注目的去中心化交易所（如 Hyperliquid 和 Aster）可能不再占据主导地位，BitMEX 首席执行官 Stephan Lutz 在接受 CoinDesk 采访时警告称，这些交易所的激励性商业模式过于脆弱，难以维持。

最近，永久性去中心化交易所 (perp DEX) 领域爆发了一场竞争，Aster 和 Lighter 等新兴平台对 Hyperliquid 之前的主导地位构成了重大挑战。

上周，Aster 的 24 小时交易量超过了 Hyperliquid。这引发了竞争对手竞相推出新的 DEX，旨在抢占这一不断扩张的领域的市场份额。

在此背景下，孙宇晨在新加坡Token2049大会上宣布推出新的DEX，标志着这一快速发展的格局将进一步加强。

然而，卢茨表示，这种兴奋可能不会持续太久，他称 DEX 本质上是一种拉高出货的骗局。

“DEX 旨在提供无需中介机构即可进入市场的渠道，它们通过高度依赖激励机制来积累势头，这本质上是一种拉高出货的骗局，”卢茨说道。“我的意思不是贬义，也不是骗局。一切都是公开的，你很清楚自己在做什么。”

他将激励计划比作一场吸引注意力的广告攻势，并解释说这些平台通过代币奖励和费用返还来吸引用户，然后依靠这种反馈循环来让人们继续交易。

“问题是，什么能坚持下去？”他继续说道。

他补充说，这种繁荣与萧条的节奏不仅使 DEX 难以长期保持流动性，还意味着追逐超额收益的散户交易者将面临相当大的波动和风险。

与他在 DeFi 中看到的混乱局面形成鲜明对比的是，Lutz 表示，以 Coinbase 及其同行为首的最大中心化交易所已做好准备，能够安然度过这些周期，并在最新的 DEX 激励措施消退后很长一段时间内保持主导地位。

他补充说，BitMEX 的目标是跨越两个世界，并指出虽然他认为 DeFi 将会持久，并且个人将其视为加密货币的原生产品，但机构无法像与中心化交易所那样与其互动。

BitMEX 的东京枢纽

卢茨表示，交易量最大的是日本首都，而不是香港或新加坡。

今年8月，该交易所正式将其数据基础设施从AWS都柏林迁移至AWS东京，此举旨在提升流动性。此次迁移已取得预期效果，凸显了日本的吸引力。

“我们之前在爱尔兰……但情况变得越来越困难，因为除了美国玩家之外，基本上所有人都在东京数据中心，”他说。

他表示，此次转换使 BitMEX 主要合约的流动性提高了约 80%，一些山寨币市场的流动性提高了 400%，他认为这一增长并非归功于做市商的干预，而是因为在东京减少了延迟。

展望下一个加密货币周期

卢茨预测，下一个加密货币周期将与之前的繁荣与萧条有显著不同。

他说，随着机构参与度的提高，BTC 的表现可能会更像一种“真正的资产”，从而抚平过去波动的剧烈高峰和低谷。

“我预计，随着比特币的普及，我们将看到比以往周期更长的平台期；市场仍将遵循相同的规则和特征，但波动性会降低，因为它将成为全球富人所青睐的真正资产，”他表示。

自去年现货ETF在美国上市以来，比特币市场波动率已显著下降。此外，BTC的隐含波动率指数已逐步演变为类似VIX的结构。与现货价格走势相反.

所有这些意味着，尽管一些新的DEX提供了令人瞠目的杠杆——Lutz认为这种情况不会持续到明年——但BTC不会迎来爆发式增长。相反，它会像任何其他复杂的资产类别一样，随着市场周期的延续而逐渐波动。