• 2025年12月12日
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• 15:28

据熟悉日本央行内部想法的人士透露，日本摆脱超宽松货币政策的进程似乎远未结束。

尽管投资者正准备迎接下周的加息，但该机构内部官员却越来越倾向于……相信借贷成本需要远远超过最初的阶段才能达到政策平衡、中性的水平。

私下里，政策制定者们一直在讨论利率必须上升到什么程度才能达到货币政策既不刺激也不抑制经济的平衡点。他们私下里逐渐形成的共识是：0.75%还远远不够。
一些官员甚至认为 1% 的利率仍然不够，这表明日本最终的“中性利率”将远高于市场目前的预期。

这场内部辩论也反映了日本央行长期面临的挑战：确定中性利率历来十分困难，即使有了更新的数据，官员们也没有理由相信目前大致的估计值（大约 1% 到 2.5%）会在短期内缩小。

上田的评论加剧了市场猜测

本月初，日本财长上田一夫承认最终需要公布更为精细的中性利率预期，这令市场形势变得更加复杂。尽管他同时告诫，必须对这一概念进行广泛的解读，但他的言论仍然推动了市场对进一步收紧货币政策的预期。

彭博社调查的经济学家普遍预计，下周五的会议上，美联储将把通胀率提高到 0.75%，但调查预测的最终结果——约 1.25%——表明，市场普遍预期此后至少还会加息两次。

日本央行在持续收紧货币政策的过程中将关注哪些方面

尽管加息的可能性很大，但日本央行仍准备继续将金融环境描述为“宽松”。然而，在央行内部，人们的注意力正转向银行的行为：

• 贷款机构是在收紧信贷还是放松信贷？
• 企业是否面临更高的借贷门槛？
• 目前的利率水平是否仍在推动经济活动向前发展？

鉴于日本经济在摆脱长达数十年的货币支持后很容易受到冲击，官员们打算在决定下一次加息之前评估每次加息的效果。

因此，日本的政策制定者们发出了一个信号：迈向 0.75% 的第一步并不是终点，而是通往他们眼中更正常的利率环境的漫长征程的起点。