银交易价格接近 90.52 美元截至发稿时，白银价格每盎司上涨16.3%，过去七天涨幅达16.3%，并延续了连续九个月的上涨势头。市场数据显示，此前从未出现过白银价格持续上涨如此之久的情况。

现在，交易员和分析师们正在争论一个老生常谈的问题：抛物线式的行情是否必然会导致崩盘，还是说这一轮周期会遵循不同的规律？

为什么 1980 年的静物画会成为市场记忆

市场参与者经常以1980年为例，证明白银价格的急剧上涨最终往往以惨淡收场。但历史记录表明，当时的上涨并非自然价格发现的结果。亨特兄弟大量囤积了全球白银供应，并在市场供过于求的情况下严重依赖杠杆。

价格飙升是因为供应人为收紧，而不是因为全球需求发生变化。

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交易所提高保证金要求并限制交易后，强制平仓随之而来，价格迅速下跌。分析师指出，如今的情况与以往截然不同。没有任何一家实体控制着可交割白银的相当份额，市场也不再面临规则驱动的强制平仓机制。

如果没有集中的杠杆作用，1980 年形成的结构性触发因素就依然不存在。

2011年的牛市及其可逆需求

在当前的评论中，与2011年的比较似乎更为频繁。当年，随着散户参与度的提高和宏观经济担忧推动投资流入，白银价格飙升。交易所交易产品和杠杆头寸进一步放大了这一涨势。

当流动性收紧时，投机需求逆转。价格下跌是因为金融兴趣消失，而不是因为白银失去了内在价值。

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当前市场数据显示不同的需求组合追踪电力流动的分析师指出，与电气化、能源系统和技术基础设施相关的工业用电需求稳定增长。这种需求基础独立于动量指标运行。

正如一位金属策略师最近提出的问题，单凭市场情绪能否缓解与电网和电子产品相关的消费？

供应限制重新定义下行风险

供应动态也与以往周期有所不同。行业数据显示，大部分白银产量是铜、锌和铅矿开采的副产品。白银价格上涨并不会迅速转化为新增产量。在之前的上涨行情中，供应弹性所起的作用微乎其微。而如今，有限的初级白银产量限制了市场吸收需求冲击的能力。

因此，分析师将潜在的回调描述为修正而非结构性崩盘。价格剧烈波动仍然可能发生，但由于供应过剩的缺失，下跌幅度在买家重新出现之前能够持续的程度有所改变。

技术信号与燃油价格发现之争

技术分析师强调了当前行情的规模。月线图形态显示白银清算长期延伸目标，有些模型能够识别出超越先前高点的价格发现阶段。

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算法交易平台给出的预测差异很大。一些预测指出，到2026年中期，白银价格将回落至70美元左右的低位，而长期模型则预测，到2027年，白银价格将远高于当前水平。根据CoinCodex的预测，白银（XAG）的交易价格将从……当前价格 90 美元 → 146.67 美元（截至2026年2月15日）

尽管各方预测不一，但分析师们在一点上达成共识：白银价格波动加剧，日内价格波动幅度持续扩大，进一步巩固了白银作为快速波动资产的地位。

比较历史而不抄袭它

市场历史学家告诫人们不要想当然地认为所有情况都相同。类似图表的结果抛物线式上涨预示着风险上升和仓位拥挤，但这并不意味着市场一定会以某种固定的走势结束。市场往往会随着时间的推移而回调，形成宽幅震荡，或者仅仅回撤一部分涨幅。

过往周期的数据支持这一观点。1980年的崩盘源于强制性集中度调整。2011年的下跌则源于可逆的金融需求。目前的状况表明，这两种动态单独来看都不存在。白银价格依然波动，但分析师强调，波动性本身并不能定义其脆弱性。

随着价格探索新的领域，人们仍在将当前行情与过去的牛市进行比较。然而，今日上涨背后的结构却呈现出不同的面貌，它是由需求韧性、供应限制以及……共同塑造的。持续的价格发现.