财政部长斯科特·贝森特是一位对冲基金老将，曾从事货币和债券交易数十年，如今已成为特朗普政府在全球市场中的首席危机管理者——他准确地诊断了日本历史性的债券抛售潮，同时巧妙地构建叙事，以保护白宫免受其在格陵兰岛采取的激进行动的指责。

该策略手册揭示了这位前对冲基金经理如何将亚洲最大的两个美国盟友变成截然不同的棋子——一个用来承担责任，另一个用来提供投资。

对冲基金资深人士发现日本“六个标准差的走势”

在面试1月20日，贝森特指出，日本债券市场的异常波动是全球市场动荡的主要驱动因素。

贝森特表示：“我认为很难将市场反应与日本国内的内在因素区分开来。过去两天，日本债券市场波动幅度达到了六个标准差，这相当于美国10年期国债收益率波动了50个基点。”

这一评估并非空穴来风。日本40年期国债收益率自2007年推出以来首次突破4%，而10年期国债收益率则跌至1999年以来的最高水平。首相高市早苗宣布将于2月8日提前举行大选，并确认将暂停征收8%的食品消费税两年，此举加剧了抛售潮。投资者关注关于日本高达 200% 的债务与 GDP 比率以及不断上升的收益率。

贝森特明确表示，他希望日本当局采取行动。“我一直与日本的经济界同行保持联系，我相信他们会开始发表一些能够稳定市场的言论，”他说。

东京股市兑现承诺，市场企稳

日本财务大臣片山皋月登场响应贝森特周二在达沃斯世界经济论坛上的号召。

片山承诺，日本可以通过“明智的支出”和“战略性财政措施”来降低债务占GDP的比重，从而促进潜在增长。“这将确保公共财政的可持续性，并确保市场信任，”她说道。

市场反应立竿见影。日本国债收益率在所有期限内均出现回落1月21日，20年期国债收益率跌幅最大，下跌12.1个基点。40年期国债收益率从4.2%以上的峰值回落至4.15%。

这一过程验证了贝森特的做法：找出压力点，要求进行口头干预，然后让日本官员去做繁重的工作。

时机恰到好处：转移人们对格陵兰岛核事故的注意力

然而，贝森特的论述方式却有双重目的。他将市场波动归咎于日本债券暴跌，有效地转移了人们对特朗普政府与欧洲盟友在格陵兰问题上日益升级的对抗的注意力。

“我认为日本的情况——那里的市场再次出现了六个标准差的波动——而且这种情况发生在格陵兰岛的任何消息之前，”贝森特说。

就在同一周，特朗普总统威胁加征10%关税针对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰这八个欧洲国家反对美国吞并格陵兰岛一事，欧洲领导人发表联合声明谴责这些威胁，而丹麦官员则完全抵制了达沃斯论坛。

贝森特将日本视为市场压力的根源，构建了一种叙事，使特朗普咄咄逼人的外交政策免于立即受到市场追责。

韩国：对比研究

尽管日本和韩国都对美国做出了重大投资承诺，但贝森特对韩国的态度却截然不同。日本同意了一项5500亿美元的投资协议，规模远超韩国的3500亿美元。然而，东京面临着持续不断的压力，而首尔则获得了……口头支持.

1月15日，贝森特罕见地对韩元表示支持，当时韩元兑美元汇率已跌至近17年来的低点。美国财政部表示，贝森特“强调外汇市场过度波动是不可取的”，并指出韩元的下跌“与韩国强劲的经济基本面不符”。

贝森特发表讲话后，韩元最初有所反应，兑美元汇率从1477左右升至1462左右。但涨势昙花一现——到1月21日，韩元已回落至1478，抹去了大部分涨幅。

这种对比表明，贝森特的考量并非仅仅关乎投资收益。日本债券市场的动荡为全球经济波动提供了一个方便的替罪羊，使他得以转移人们对格陵兰争议的注意力。而韩国则没有这样的机会，也没有这样的效用。

对冲基金策略手册

贝森特深谙日本之道。2013年，他担任索罗斯基金管理公司首席投资官期间，仅三个月就通过做空日元获利12亿美元。十年后，他再次运用同样的专业知识——并非为了从东京的困境中牟利，而是为了将其作为政治掩护。

对于日本，他敏锐地察觉到市场确实存在错位，并将其作为政策工具和政治挡箭牌。对于韩国，他提供口头支持以保障一项重大投资承诺；而对于欧洲，美国政府则选择了直接对抗。

这种做法标志着财政部一改以往避免对具体汇率发表评论的传统做法。贝森特采取的是逐国施压的策略，根据美国的战略利益来调整施压和支持力度。

这一策略能否持续取决于贝森特无法控制的因素——包括日本的财政状况是否真的有所改善，或者市场最终是否会将特朗普的贸易威胁与更广泛的金融不稳定联系起来。

目前，这位前宏观交易员利用东京债券危机作掩护，同时拉拢首尔方面，为政府争取了时间。这是典型的对冲基金风险管理：隔离你能控制的变量，然后把其他责任推卸给别人。