• 2026年1月22日
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纽约证券交易所宣布计划探索基于区块链的基础设施，这重新引发了关于代币化的争论，但并非所有人都相信这项举措像听起来那样具有突破性。

批评者中最直言不讳的是奥米德·马莱坎，他论点目前看来，该提案更像是一次品牌推广活动，而不是一次实质性的技术变革。

马莱坎的批评直击传统金融和加密原生系统之间长期存在的紧张关系的核心：代币化承诺带来一种全新的市场结构，但它却是由建立在完全相反原则上的机构提出的。

宏伟愿景，却缺乏基础

尽管纽约证券交易所的公告被一些人视为华尔街拥抱区块链的标志，但马莱坎指出，该计划缺乏实质内容。核心架构问题仍未得到解答，包括将使用哪种区块链、结算如何运作，以及系统将在许可型环境还是开放型环境中运行。

这些遗漏至关重要，尤其是在该交易所已公开承认正在寻求监管方面的明确规定的情况下。在马莱坎看来，监管机构若不了解底层技术、经济激励机制和管辖范围，就无法对代币化市场进行评估。他认为，缺乏具体信息令人怀疑该项目究竟进展到了何种程度。

与加密货币核心理念的结构性冲突

批评的核心在于更深层次的结构性论点。纽约证券交易所（NYSE）由洲际交易所运营，是一家拥有数百年历史的机构，其商业模式依赖于集中控制、延迟结算和监管保护。相比之下，代币化则围绕着近乎即时的结算、可组合性以及截然不同的风险假设而设计。

马莱坎认为，这些并非表面上的差异。代币化市场需要新的技术技能、新的合规框架，以及通常全新的盈利模式。试图将这种架构嫁接到传统交易所或许听起来很有创新性，但从历史经验来看，这种混合尝试往往难以带来实质性的改变。

为什么要建造这个？

另一个摩擦点在于必要性。马莱坎质疑，既然去中心化金融已经提供了全球性的、可编程的、实时结算的市场，为什么还需要一个代币化的纽交所产品？在他看来，任何保留繁重的准入门槛、不透明的费用结构和访问限制的系统，都有可能沦为现有链上系统的弱化版。

由于ICE是一家营利性机构，经济因素也至关重要。费用、托管规则和参与者权限最终将决定该平台更像是一个开放的金融网络，还是仅仅是现有基础设施的代币化延伸。

对加密货币老手来说，这是一个熟悉的模式

对于长期活跃于数字资产领域的参与者而言，马莱坎的怀疑态度与以往的周期不谋而合。多年来，多家传统金融公司都曾宣布雄心勃勃的区块链计划，但一旦区块链的复杂性显现出来，他们便会悄然缩减规模或放弃这些计划。

在此背景下，这位教授将纽交所的公告视为一个反复出现的叙事：大胆的承诺、有限的执行，以及最终令那些期待变革性变化的人失望。他承认，如果成功，对整个金融体系将大有裨益，但考虑到制度激励机制和历史先例，他认为成功的可能性微乎其微。