美国力推 RWA 代币化后，吃到红利的第一批公司

撰文：ChandlerZ，Foresight News

1 月 22 日，Compound 创始人 Robert Leshner 创立的 RWA 代币化资管平台 Superstate 宣布完成 8250 万美元 B 轮融资，由 Bain Capital Crypto 和 Distributed Global 领投，Haun Ventures、Brevan Howard Digital、Galaxy Digital、Sentinel Global、Bullish、Hypersphere Capital、Flowdesk 和 Intersection 以及其现有投资者 1kx、ParaFi 和 Road Capital 参投。

官方称，此轮资金将用于将其业务从代币化国债产品扩展到以太坊和 Solana 上的全链上股票发行层。此外，公司将继续投资受监管的市场基础设施，包括合规发行、结算和股东记录保存系统，并扩展其 Opening Bell 平台和转让代理基础设施，以支持更多发行人和分销渠道。

Superstate 是什么？

2023 年，Compound 创始人 Robert Leshner 向美国证券交易委员会（SEC）提交关于新公司「Superstate」的文件，将使用以太坊作为辅助记录保存工具，创建一个短期政府债券基金。其中 Superstate 的基金将投资于「超短期政府证券」，包括美国国债、政府机构证券和其他政府支持的工具，并将依靠传统的华尔街「转让代理」来保存基金持有人的所有权记录。

6 月，Superstate 宣布完成了 ParaFi、Cumberland 和 1kx 领投的 400 万美元种子轮融资。

同年 11 月，Superstate 完成 A 轮融资首轮 1400 万美元融资，由 Distributed Global 和 CoinFund 共同领投，Breyer Capital、Galaxy、Arrington Capital、Road Capital、CMT Digital、Folius Ventures、Nascent、Hack VC、Modular Capital 和 Department of XYZ 参投。

2024 年 2 月推出了一只持有短期美国国债的代币化基金。7 月，Superstate 推出新的代币化基金 Superstate Crypto Carry Fund（USCC），该基金将使用「现金和套利」投资策略提供收益，购买现货比特币和以太坊并持有同等规模的空头头寸或出售 BTC 和 ETH 期货来为持有者产生收益。其现货资产则由托管合作伙伴 Anchorage Digital 持有。

Superstate 的代币化发展

2025 年 3 月，Superstate 宣布其数字转账代理公司 Superstate Services LLC 已在 SEC 注册，这是旨在将代币化资产与现有金融监管框架连接的举措。

在这折后，受益于美国力推 RWA 代币化的背景，Superstate 的进展变得迅速。该公司先是推出 Opening Bell 平台，允许在 SEC 注册的公开股票直接在区块链网络上发行和交易，首批支持 Solana。Opening Bell 支持原生发行、符合监管要求的股票，这些股票可直接与加密钱包、DeFi 协议和链上市场交互。

随后多家公司选择在 Superstate 上发行代币化股票，包括 Galaxy 的代币化股票 GLXY ；美国上市自托管钱包公司 Exodus 也计划与 Superstate 合作创建普通股代币，以数字形式代表 Exodus 的 A 类股票；Solana 财库公司 Forward Industries（FORD）拟将其持有的 Forward Industries 普通股代币化。其还计划与 Drift、Kamino 和 Jupiter Lend（Solana 上最大的三个借贷协议）合作，将代币化后的 FORD 股票作为合格抵押品；以太坊财库公司 SharpLink Gaming 与 Superstate 合作直接在以太坊区块链上发行代币化股票 SBET。

2025 年年底，Superstate 推出了一项基于区块链的新服务，用于在以太坊和 Solana 上开展直接发行计划。该服务将使公司能够通过发行链上证券来获得融资，包括发行其现有已在美国证券交易委员会（SEC）注册股票的代币化版本或新的股票类别。首批发行人预计将于 2026 年上线。投资者将以稳定币支付，并获得代币化资产。

2026 年开年的 B 轮融资使 Superstate 的融资总额超过 1 亿美元。据其官网显示，其目前管理的资产规模（AUM）已超过 12 亿美元。

2026 年的代币化进程

2026 年资本市场基础设施的主线很明确，更快结算、更高流动性、更透明、更省资本占用。代币化之所以在此时从概念走向实战，是因为链上轨道正在把发行、分发、托管、结算和资产再利用拉到同一套可编程的数据与流程里，参与方开始用效率与可验证结果来做决策。

融资端会先出现链上增量渠道。短期内更常见的是传统市场与链上市场并行的双轨模式。传统交易所承接深度流动性，链上市场提供更直接的触达、更快的分发与结算、更灵活的发行组织方式。随着合规模块更成熟，这类链上融资会从少量试点扩展到更多 IPO、增发与二次发行的场景。

资产端的关键变化是功能性兑现。真实代币化的股票与基金不会只停留在持有凭证层面，而是逐步进入 DeFi 的抵押、借贷与组合策略体系，让传统资产从孤立的账户结构走向可组合的链上资金市场，进而提升资本效率。不过这也会同步抬高对合规、风控、清算责任与技术安全的要求。

稳定币会成为代币化基金需求的发动机。稳定币规模扩大后，发行方与持币方都会更强烈地需要高流动性、可审计、风险可控且能产生收益的链上资产，代币化的短久期国债基金、货币市场类产品因此更容易成为链上现金管理和抵押底层的标准组件。在机构侧，受托式 DeFi 金库会成为主要入口，把多链多协议与 24 小时风控封装成可用的策略接口，降低机构的操作与管理成本。

分发端会继续向超级入口集中。钱包与交易所把支付、交易、收益、投资、托管整合到一个产品面，代币化资产在其中充当连接件，帮助用户把现金管理与长期投资放到同一套系统里。对发行人与资管机构来说，分发面变化更关键，谁能提前适配代币化形态、合规转让逻辑与链上可用性，谁就更容易进入这些入口的供给池，拿到新增量。

而诸如 Superstate 等公司，或能成为美国力推 RWA 代币化后，吃到大红利的第一批公司。但似乎，和普通投资者的关系链接短期依旧偏弱，原因在于早期产品多面向机构与合格投资者，普通用户更多是通过钱包、交易所等入口间接接触，真正能感知到的也往往不是代币化本身。