• 2026年1月25日
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• 08:00

尽管市场仍被关税、金属价格上涨以及其他领域受新闻头条驱动的波动所分散注意力，但日元正悄然成为本周最重要的宏观经济事件。

日元周五大幅反弹，加上美元表现明显疲软，这发出了一个信号，经验丰富的宏观投资者开始认真对待这一信号。

包括迈克尔·范德波普在内的市场分析师认为，这并非又一次短期汇率波动，而是反映出全球市场表面之下正在积聚的深层压力，尤其是日本债券市场以及当前政策路径的可持续性问题。

日本债券和货币市场发出异常信号

日本国债收益率持续攀升，这通常会支撑日元汇率。然而，日元却连续数月下跌，打破了收益率与汇率之间长期以来的关联。

这种背离令人担忧。货币贬值伴随收益率上升，通常表明投资者信心下降，而非经济增长势头良好。就日本而言，这预示着人们对经济增长、债务可持续性和货币政策局限性的担忧。

与此同时，日本央行仍保持相对鹰派的立场，这进一步加剧了经济增长与金融稳定之间本已脆弱的平衡。

纽约联储暗示将进行干预

真正引起市场关注的是来自美国的表态。与纽约联邦储备银行有关的言论表明，如果情况进一步恶化，政策制定者正在公开考虑采取措施稳定日元。

这样的举动极为罕见。支撑某种外币通常意味着卖出美元，买入目标货币，从而有效地削弱美元。市场似乎立即做出了反应，美元指数录得数月以来最疲软的周线之一。

交易员们现在开始将美元走软和日元走强视为一种偶然现象，这并非偶然，而是应对全球风险上升而采取的协调一致的政策措施的一部分。

美元走弱可能是人为因素造成的。

美元贬值对美国决策者来说未必是坏事。随着时间的推移，货币贬值会减轻政府债务的实际负担，并通过降低美国商品在海外的售价来提升出口竞争力。

从这个角度来看，支撑日元并允许美元走低对双方都有利。日本的货币市场得以稳定，而美国则受益于更宽松的债务环境和改善的贸易条件。

对全球资产的影响

货币贬值往往会推高资产名义价格，这种趋势已经显现。股票、房地产和贵金属价格都徘徊在历史高位附近，反映出市场需求不断增长。流动性

然而，有一个主要市场仍然明显滞后。数字资产尚未完全反映出同样的宏观利好因素，尽管其流动性和汇率走势与宏观经济类似，但其交易价格仍远低于此前的周期高点。

如果美元走弱的论调持续升温，投资者可能会开始抛售拥挤的交易标的，转而投资尚未重新定价的资产。在这种情况下，加密货币可能成为追赶型投资标的，而非投机性另类选择。

未来几天将公布新的采购经理人指数（PMI）数据，市场可能很快就会确认，此次货币波动是否标志着更广泛的商业周期转变的开始，或者仅仅是更大幅度的宏观调整的开端。