• 2026年1月25日
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• 11:00

随着华盛顿在贸易、全球化和经济实力问题上的言论日益具有对抗性，欧洲最大的投资者们越来越感到不安。

尽管美国股市在多年强劲的外国资金流入的推动下仍接近历史高位，但表面之下已开始出现裂痕。

在达沃斯世界经济论坛上，美国商务部长霍华德·卢特尼克公开抨击全球化是一项失败的实验，声称全球化掏空了美国经济。不久之后，唐纳德·特朗普重申了他一贯的观点，预测美国股市将进一步飙升，并将股市的强劲表现归功于自己。

这种对比十分鲜明。过去十年，全球资本——尤其是来自欧洲的资本——一直是美国市场主导地位的关键驱动力。如果没有持续的海外需求，如今的估值就很难站得住脚。

欧洲资本一直是美国市场的支柱。

欧洲投资者持有的美国股票总额超过10万亿美元，几乎占外国投资者持股总额的一半。这种集中度至关重要。任何实质性的持股减少，即使是渐进式的，都将代表华尔街的结构性变革，而非短期市场波动。

大型资产管理公司的管理人员表示，客户的沟通方式正在发生转变。欧洲最大的基金集团安盛投资(Amundi)近几个月来发现，客户对分散投资、减少美国资产的需求有所加快。这种在2025年初开始的缓慢重新评估，随着政治紧张局势和关税威胁的再次出现而加速发展。

然而，这个过程远非简单。摆脱美国基准指数需要重新思考货币风险敞口、对冲策略以及多年来偏向美国股票的长期资产配置模型。

贸易压力遇上估值风险

华盛顿方面再次发出关税警告，加剧了市场紧张情绪，与此同时，标普500指数在单日内遭遇大幅抛售。许多被列入加征关税名单的国家也是欧洲最大的美国股票持有国，这进一步加剧了投资者对政治风险的敏感性。

尽管预计欧洲不会出现协调一致的回调，但该地区的投资组合经理们表示，他们越来越倾向于减持而非进一步增持。他们担心的并非立即出现资金外流，而是在美国资产定价接近完美之际，需求可能会缓慢下降。

全球市场开始跑赢大盘。

多年来，首次出现这种情况：将资金从美国转移出去不再被视为必然的错误。自特朗普重返白宫以来，美元走软和海外财政支出增加改变了经济形势。

欧洲股市、日本股市，甚至加拿大股市，以美元计价的表现都超过了美国基准指数，这挑战了美国资产必须主导全球投资组合的传统观念。这种业绩差距使得欧洲投资者更容易在内部论证多元化投资的合理性。

政治风险增添了一个新的维度。

除了投资回报，投资者越来越关注政策的不确定性。特朗普曾警告称，大规模撤出美国资产可能引发报复，这加剧了人们对金融市场正沦为地缘政治施压工具的担忧。

这种担忧并非纸上谈兵。去年，华盛顿方面发表了一些煽动性的政治言论，导致加拿大养老基金面临国内压力，要求其减少对美国的投资，当时也出现了类似的局面。这一事件给全球资产配置者留下了深刻的印象。

货币信任度受到审查

美元本身也笼罩着另一重焦虑。一些欧洲投资者质疑，在制裁、关税和贸易政策日益被公开武器化的环境下，依赖美元计价资产是否仍然明智。

策略师警告说，如果多元化加速发展，其影响将不仅限于股票，还会波及债券和货币，逐步重塑全球资本流动，而不是引发突然的市场冲击。

目前数据显示，外国投资者仍在坚守阵地。但随着估值不断攀升和政治风险日益加剧，欧洲对美国资产曾经毋庸置疑的需求已不再有保障。