周三现货黄金再创新高，首次突破5200美元/盎司，新年首月累计涨超880美元（或20%），延续了因美元疲软以及主权债券和货币逃离而引发的大幅上涨。

根据一家加拿大银行的分析，黄金和白银价格的飙升势头反映了全球市场格局的转变，对政府资产负债表的未来以及法定货币韧性的不确定性，正主导着投资者的情绪。

蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）的大宗商品分析师在其最新的贵金属报告中，进行了一个看涨的思维实验，审视了当前黄金的驱动因素及其对今年剩余时间价格走势的意义。

分析师们指出，黄金在今年的第一个月就突破了每盎司5000美元，这一价格已经超过了他们去年12月做出的第一季度预测。

“世界已经变了。对黄金和贵金属的判断，就是对未来世界状态的判断，以及对引领我们到达那种状态的转型性质的判断，”分析师们表示。“这促使我们去思考，在一个新世界秩序建立、可能形成两大主导势力范围、中间国家被迫选边站队的这些年里，价格的看涨情景。”

尽管随着投资者再次拥抱“卖出美国”交易，而美元和债券市场步履维艰，黄金已被推至新的历史高点，但BMO分析师指出，这是一个支撑黄金广泛需求的全球性问题。

“上周日本债券遭遇大规模抛售，日元随之剧烈波动，进一步引发了对传统避险资产的担忧，”分析师们表示。“针对这个看涨情景，我们扩展了模型输入的假设，以反映这样一个世界：各类投资者继续以类似于甚至高于特朗普第二任期第一年的速度增持黄金。如果我们假设央行平均每季度购买约800万盎司，ETF平均每季度流入约400-500万盎司，同时实际收益率和美元持续受到侵蚀，这将使我们得出一个看涨情景：到2026年第四季度，金价将达到约每盎司6350美元；到2027年第四季度，将达到约每盎司8650美元。”

尽管BMO看到了金价上涨的潜力，但分析师们尚未正式调整他们去年12月的价格预测。他们表示，当前黄金市场的问题是预测模型已经过时，因为全球秩序和金融体系可能正在经历自二战以来未见的巨大破坏。

“一个追溯期超过大约五年的长期模型无法捕捉黄金的价格，”分析师们表示。“我们更新的五年回归模型显示，与央行持有量和ETF流动性的统计显著性最强。这个时间框架也足以捕捉美元、长期国债收益率与金价之间整体的负相关关系，尽管这种关系并非持续成立。自2020年以来，我们观察到黄金与美元指数呈负相关的时间仅为78%。黄金与股市的相关性虽然较弱，但现在已转为正相关。”

BMO分析师也在调整他们对其他贵金属的假设。白银稳固站上每盎司100美元，已将金/银比值推至多年新低，跌破50。

去年12月，BMO曾预期黄金的表现将超过白银，因为黄金扮演着避险货币资产的角色；然而，分析师们现在看到了白银可能继续超越黄金的情景。

“这将捕捉到这样一种情景：新的全球风险环境进一步点燃了非黄金贵金属的避险地位，并且被散户的参与所放大，尽管这些金属传统上更多受其工业金属特性支配，”分析师们表示。

“作为看涨情景的一个锚点，我们可以假设金/银比值在更长时间内处于约40-50的区间（30年区间的下端），这意味着到2026年第四季度，银价可能达到约每盎司160美元；到2027年第四季度，可能达到约每盎司220美元。”