撰文：imToken

原文标题：5000美元时代的新叙事：「旧王」归位，如何理解黄金的代币化逻辑？

如果一年前，有人告诉你黄金将迅速涨到 5000 美元 / 盎司，大多数人的第一反应，恐怕都会是异想天开。

但事实就是如此。短短半个月内，黄金市场如脱缰野马，连续撕碎 4700、4800、4900 美元 / 盎司多个历史关口，在几乎没有回头的情况下，走向了市场集体凝视的 5000 美元时刻。

来源：companiesmarketcap.com

可以说，在全球宏观不确定性反复被验证之后，黄金重新回到了它最熟悉的位置——作为一种不依赖任何单一主权承诺的共识资产。

但与此同时，一个更现实的问题正在浮现：当黄金共识回归，传统的持有方式，是否已经无法承载数字时代的需求？

一、宏观周期的必然：「旧王」重回王座

从更长的宏观周期来看，这一轮黄金的上涨大周期，并非短期炒作，而是一轮在宏观不确定性与美元走弱背景下的结构性回归：

地缘政治风险从俄乌，延伸至中东、拉美等关键资源与航道区域；全球贸易体系反复被关税、制裁与政策博弈打断；美国财政赤字持续扩张，美元信用的长期稳定性被越来越频繁地讨论。在这样的环境下，市场无疑会加速寻找一种不依赖任何单一国家信用、不需要他人背书的价值锚。

从这个角度来看，黄金并不需要证明自己能创造收益，只需要反复证明一件事：在信用不确定的时代，它依然存在。

这也在某种程度上解释了为何在本轮周期中，曾一度被寄予「数字黄金」期待的 BTC，并未完全承担起同样的共识角色——至少在宏观避险这一维度上，资金的选择已经给出了答案，在此就不加赘述展开（延伸阅读《从去信任的 BTC，到代币化的黄金，谁才是真正的「数字黄金」？》）。

不过黄金共识的回归，并不意味着一切问题已经解决，毕竟在很长一段时间里，投资者几乎只能在两种并不完美的持有方式中做选择。

第一种，是实物黄金，它足够安全，主权完整，但几乎不具备流动性。像金条锁在保险柜里，意味着高昂的储存、防盗与转移成本，也意味着它几乎无法参与实时交易与日常使用。

近期多地银行保管箱「一柜难求」的现象，恰恰说明了这一矛盾正在被放大，意味着越来越多人希望把黄金握在自己手中，现实条件却并不总是配合。

第二种是纸黄金或黄金 ETF，它们在一定程度上弥补了实物黄金的物理持有门槛，譬如银行账户或券商系统发行的纸黄金产品，本质上是一种对金融机构的债权，使你拥有一份由账户体系背书的结算承诺。

但问题在于，这种流动性本身并不彻底——纸黄金与黄金 ETF 所提供的，只是被锁定在单一金融体系内部的流动性，它可以在某一家银行、某一个交易所、某一套清算规则下被买卖，却无法自由流转出这套体系之外。

这意味着它不能被拆分、组合，也无法与其他资产进行跨体系协作，更谈不上在不同场景中被直接使用，只算得上是一种「账户内流动性」，而非真正意义上的资产流动性。

像笔者当年所拥有的第一份黄金投资产品「腾讯微黄金」，就是如此，从这个角度看，纸黄金并未真正解决黄金的流动性问题，而只是用对手方信用，暂时替代了物理形态下的不便。

说到底，安全、流动性与主权，长期处于一种难以兼得的状态，而在一个高度数字化、跨境化的时代，这样的取舍，已经越来越难以令人满意。

也正是在这样的背景下，代币化黄金，开始走入更多人的视野。

二、代币化黄金：把「完全流动性」还给资产本身

以 Tether 发行的 XAUt（Tether Gold） 为代表的代币化黄金，试图解决的其实并不只是「让黄金更好持有 / 交易」这个纸黄金同样能做到的表层问题，而是一个更根本的命题：

如何在不牺牲黄金「实金背书」的前提下，让黄金获得与加密资产等同的、可跨体系流转的完全流动性与可组合性？

如果我们以 XAUt 为例，拆解其设计逻辑，会发现它并不激进，甚至可以说相当传统、克制：每 1 枚 XAUt，对应 1 盎司伦敦金库中的实物黄金，且实物黄金存放于专业金库，可审计、可验证，同时代币化黄金持有人拥有对底层黄金的索取权。

这套设计并没有引入复杂的金融工程，也没有试图通过算法或信用扩张来放大黄金属性，相反它刻意保持了对传统黄金逻辑的尊重——先确保实金属性成立，再讨论数字化带来的变化。

归根结底，像 XAUt、PAXG 这种代币化黄金并不是在「创造一种新的黄金叙事」，而是在用区块链的方式，重新封装最老的资产形态，所以在这个意义上，XAUt 更像是一种「数字实金」，而不是加密世界的投机衍生品。

但与此同时，更重要的变化，在于黄金的流动性层级发生了根本转移。正如上文提到的，在传统体系中，无论是纸黄金还是黄金 ETF，所谓的流动性本质上都是账户内流动性——它存在于某一家银行、某一个券商、某一套清算系统之中，只能在既定边界内被买卖和结算。

而 XAUt 的流动性，是直接附着在资产本身之上的。一旦黄金被映射为链上代币，它便天然具备了加密资产的基础属性，可以被自由转移、拆分、组合，并在不同协议与应用之间流转，而不需要重新获得任何中心化机构的许可。

这意味着，黄金第一次不再依赖「账户」来证明自己的流动性，而是以资产本体的形式，在全球范围内 7×24 小时自由流通，那在链上环境中 XAUt 等就不再只是一个「可买卖的黄金代币」，而是一个可以被其他协议识别、调用与组合的基础资产单元：

• 它可以与稳定币、其他资产自由兑换；

• 可以被纳入更复杂的资产配置与组合策略；

• 甚至可以作为价值载体，参与消费支付等使用场景；

这正是纸黄金始终无法提供的那一部分「流动性」。

三、从「上链」到「可用」：数字实金的真正分水岭

正因如此，代币化黄金如果仅仅完成「上链」这一步，还远远算不上到达终点。

真正的分水岭在于这种「数字实金」是否真的能够被用户轻松持有、管理、交易，甚至作为消费支付的「货币」使用？也即回到上文提到的论点，如果代币化黄金只是停留在链上的一串代码，最终仍然被封装在中心化平台或单一入口之中，那么它与纸黄金并无二致。

在这个背景下，imToken Web 等轻量化自托管方案的意义开始显现，以 imToken Web 的探索为例，它允许用户通过浏览器访问——像打开网页一样，在任何设备上瞬间管理自己的代币化黄金等加密资产。

且在自托管环境下，私钥由用户完全掌握，你的黄金并不存在于任何服务商的服务器上，而是真实地锚定在区块链地址中。

此外得益于 Web3 基础设施的互通性，XAUt 不再是沉睡在保险柜里的重金属。它既可以作为小额资产灵活起购，也可以在需要时通过 imToken Card 等支付工具，将黄金的购买力实时释放到全球消费场景中。

来源：imToken Web

简言之，在 Web3 的环境下，XAUt 不仅可以被交易，还可以与其他资产组合、兑换，甚至连接支付与消费场景。

而当黄金第一次同时具备了极高的储值确定性与现代化的使用潜力，它才真正完成了从「老派避险品」到「未来货币」的跨越。

毕竟作为共识能跨越千年的黄金，本质上并不陈旧，陈旧的只是持有它的方式。

所以当黄金以 XAUt 的形式进入链上，并通过 imToken Web 等类似的自托管环境重新回到个人掌控之中，它所延续的，并不是一段新的叙事，而是一条跨越时代的逻辑：

在不确定的世界里，真正的价值，就是尽可能少地依赖他人的承诺。