苹果公司股价正遭遇2024年以来最严峻考验，内存芯片价格飙升正在侵蚀其利润空间。这家iPhone制造商将于周四美股收盘后公布财报，投资者将从中寻找成本压力的真实影响。

自12月2日触及高点以来，苹果股价已下跌超过10%，成为"Mag7"科技股中表现最差的公司，也是同期标普500指数最大拖累因素。该股已连续八周下跌，创下自1993年以来最长连跌纪录。

这轮抛售至少部分源于市场对内存芯片成本飙升的担忧。作为智能手机和平板电脑的关键组件，内存价格暴涨预计将压制苹果的利润率和盈利能力。这一问题盖过了其人工智能计划的利好消息，且预计在2026年下半年供应合约到期后将更加突出。

自9月底以来，动态随机存取内存(DRAM)芯片现货价格指数飙升近400%，反映出AI数据中心建设带来的需求激增。周二，苹果供应商Qorvo Inc.给出的业绩展望远低于预期，并在电话会议中提到"内存定价和供应限制正在影响客户的生产计划"。

成本压力超越历史水平

"我们见过苹果面临内存价格压力，但从未以如此空前的速度，"持有苹果大量股份的Janus Henderson高级科技研究分析师Shaon Baqui表示。"市场显然不确定且担忧我们会在内存方面看到更多坏消息。"

根据科技研究公司IDC的数据，内存占智能手机制造成本的10%至20%。IDC将内存价格上涨称为硬件公司的"危机"。内存价格预计在可预见的未来将保持高位。

苹果的规模意味着它对供应商拥有较大话语权，并有一定能力将更高成本转嫁给消费者，尤其是在高端机型需求持续强劲的情况下。但陡峭的内存价格让其选择有限。"苹果可以缓解部分压力，但能拉动的杠杆有限，"Baqui表示。"拉动定价杠杆可能带来需求破坏。明确利润率影响将至关重要。"

华尔街持观望态度

目前，华尔街采取观望立场。据彭博汇编数据，过去一个月苹果2026年净利润的共识预期几乎没有变化，营收和毛利率预期也是如此。如果这些假设因内存成本而下滑，意味着尽管该股相对主要指数和自身历史已处于溢价水平，但实际估值更加昂贵。

内存问题出现之际，投资者对这家科技巨头情绪复杂。该公司上一份财报给出了乐观预测，但中国市场销售意外下滑。不过，在与Alphabet Inc.旗下谷歌达成多年协议、由后者为苹果AI技术(包括Siri)提供支持后，华尔街对其AI地位转向积极。这一消息被视为验证了苹果不像其他巨头那样激进投资AI的策略。

"我喜欢苹果在支出方面的做法，"持有苹果股票的Aptus Capital Advisors投资组合经理David Wagner表示。"所有人都关注其在AI中的定位，但这表明它并未落后。"

估值溢价与增长放缓并存

苹果股价目前约为预期收益的30倍，高于其10年平均水平的22倍，也高于纳斯达克100指数和"Mag7"的倍数。

苹果2026财年(截至9月)营收预计增长8.7%，这将是2021年以来最快增速，但预计在接下来三个财年将逐年放缓。据彭博行业研究，整体科技行业2026年营收预计增长约19%，科技硬件和设备子行业预计增长11%。

尽管如此，即使公司股票估值较高且增长相对温和，许多投资者仍将该股视为科技股中的相对避风港。其健康的资产负债表、持久的盈利能力和强劲的现金流使其成为投资组合中的稳定持仓。

"显然估值倍数较高，但相对其他'Mag7'，苹果看起来是一家非常有韧性的企业，"Janus Henderson的Baqui表示。"它拥有庞大的用户基础和来自服务的经常性收入，所有这些都为自由现金流提供了支撑。我不知道我们能否很快看到增长拐点，但在波动时期它仍像一条温暖的毯子。"