微软在最新财报中披露该公司数据中心支出大幅飙升，该股在随后一个交易日大跌超过12%，市值蒸发了4300亿美元，成为有记录以来第二大的单日市值损失。这一消息重新点燃了市场对硅谷在AI基础设施上巨额投资的担忧情绪，并拖累华尔街整体走低。

微软股价周三盘中下跌超过12%，创下自2020年3月以来最大的盘中跌幅，并拖累大盘走低。最终，微软周三收跌9.99%，报433.50美元。而且在周三收盘前，2026年年初至今几乎原地踏步。

此前该公司披露，数据中心支出同比大增66%，使其截至12月的三个月资本支出达到375亿美元。微软同时报告称，云业务增长低于市场预期，不过，经调整后的净利润和营收均超过分析师预测。

在美股历史上，唯一一次单日市值损失规模超过微软的，是去年英伟达在DeepSeek推出低成本人工智能模型后出现的5,930亿美元市值暴跌。根据媒体汇编的数据，微软此次的市值缩水规模，超过标普500指数中约96%的成分股市值，也高于芬兰、越南和波兰等国家整个股市的总市值。

微软股价约12%的跌幅，已跻身其历史上最严重的下跌行列。自1986年上市以来，微软股价仅在少数几个交易日出现过更大的跌幅，其中包括1987年的“黑色星期一”、互联网泡沫时期，以及2020年新冠疫情引发的市场恐慌高峰期。

寒意同样蔓延至其他科技公司。包括Alphabet和英伟达在内的同行，周四一度也各自蒸发超过1,000亿美元的市值。

支出过高

此次抛售发生在投资者对大型科技公司在人工智能领域投入数千亿美元最终能否获得回报的质疑不断加剧之际。微软的财报显示，其最近一个季度的资本支出同比增长66%，达到创纪录的375亿美元；与此同时，市场高度关注的Azure云计算业务的增长速度较上一季度放缓。

巴克莱美国股票策略主管克里希纳（Venu Krishna）表示：

“支出规模如此之大，市场自然会高度聚焦这些投入究竟如何实现变现。”

Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matthew Maley表示：

“随着越来越明显的是，微软不太可能从其庞大的人工智能投资中获得强劲的投资回报率，其股价需要被重新定价，下调至一个更符合其历史合理估值的水平。”

摩根士丹利的Keith Weiss在财报电话会上表示：

“压在投资者心头的核心问题之一是，资本支出的增长速度比我们预期的更快，而Azure的增长可能比我们原本预计的略慢一些。”

首席财务官Amy Hood对此回应称，相当一部分新增云计算产能被用于支持公司内部团队，这推动了Copilot等产品的发展。她表示，如果所有新增产能都用于Azure，对应的增长率将会明显更高。

她对投资者表示，人工智能硬件供应有限，正在影响微软云业务的扩张速度，并限制了Azure营收的增长空间。她称，Azure在当前季度的增速可能进一步放缓，但云计算需求仍然高于供给。

过度依赖OpenAI

投资者还对微软过度依赖OpenAI表达了担忧。周三公布的财报显示，微软6250亿美元未来云服务合同中，有45%来自ChatGPT的开发商OpenAI。

法国兴业银行美国股票策略主管卡布拉（Manish Kabria）表示：

“市场正在密切关注微软对OpenAI的敞口风险。”

媒体此前报道称，OpenAI正就即将进行的一轮融资展开谈判，计划筹资接近400亿美元，潜在投资方包括英伟达、微软和亚马逊——这三家公司也是其最大的基础设施提供商之一。这一消息再次引发了市场对AI行业“循环融资”的担忧。

仍在寻觅最优定价方式

也有分析指出，最近微软和OpenAI的关系逐渐降温。微软如今已经投资了Anthropic，并尝试将其能力整合进自家产品。而对算力如饥似渴的OpenAI，则转而投向甲骨文、谷歌以及亚马逊的怀抱。分析称，这种“AI多线恋爱”让微软不再把鸡蛋全放在一个篮子里，但同时也凸显出，微软的先发优势已经逐渐耗尽。

微软正在推动其Copilot AI聊天机器人获得更广泛应用，但该产品目前仍落后于谷歌和OpenAI等领先对手。微软此前主要依赖OpenAI模型为多项Copilot工具提供支持，近期则开始多元化布局，在编程工具及Microsoft 365办公产品中引入Anthropic的模型。

去年11月，微软表示将向Anthropic投资至多50亿美元，而该初创公司则承诺从微软Azure购买价值300亿美元的云计算服务。

Stifel的里贝克表示：

“不仅仅是微软，所有公司都在尝试为新增的AI功能寻找最优定价方式。”

相比之下，Meta在公布业绩超出预期后，股价上涨9.5%，凸显出硅谷科技巨头之间的分化正在加剧。

克里希纳指出，大型科技股之间的相关性“已降至历史低位”。他补充称：

“我们已经进入AI叙事的新阶段，市场正在从‘水涨船高’的逻辑，转向‘赢家与输家’并存的阶段，试图判断哪种商业模式更具优势。”