据Global Macro Investor创始人兼首席执行官Raoul Pal表示，上周末加密市场总市值蒸发2,500亿美元的主要原因是美国流动性短缺，而非加密市场自身的问题。

Pal周日表示：“主流观点认为比特币和加密货币已经崩溃，周期结束。”他解释称，这种说法并不成立，因为软件即服务（SaaS）类股票也出现了同步下跌。

Pal指出，近期SaaS股票与比特币 的走势完全一致，二者大幅下跌，值得关注。原因在于，这两类资产都是“长期资产”，其价值高度依赖未来的现金流和采用率预期，因此对流动性环境和利率极为敏感。

这就意味着，关于两者的叙事其实相同：有人说“加密已死”，AI正在取代软件 公司。

而两种完全不同的资产类别走势一致，也进一步证明了根本驱动力在于宏观流动性，而非行业本身的问题。

“实际上，黄金的上涨吸走了本来会流向比特币和SaaS的边际流动性，市场流动性不足以支撑所有高风险资产，最终风险最高的资产承压最大。”

美国政府关门加剧流动性枯竭

美国近期暂时性流动性枯竭还受到两次政府关门以及“美国金融管道故障”等因素的进一步恶化。Pal指出，2024年逆回购（RRP）流动性释放已基本结束。

逆回购机制（RRP）是指银行和货币市场基金将资金隔夜存放在美联储的操作。

此前美国财政部重建国库账户（TGA）时，RRP释放的流动性能对冲TGA抽走的流动性；但如今RRP池已耗尽，无法再对冲，所以TGA重建完全等同于流动性抽离，Pal解释称。

Raoul Pal驳斥美联储新任主席叙事

BTSE交易所首席运营官Jeff Mei向Cointelegraph表示，加密市场下跌的原因在于投资者认为美联储新主席Kevin Warsh在通胀和量化宽松问题上的强硬立场，可能不会如预期那样迅速大幅降息。

不过，Pal否认了外界对特朗普任命的美联储主席 偏“鹰派” 的担忧，称“Warsh的任务和授权就是照搬格林斯潘时代的策略”。

这意味着他会选择降息，同时让经济持续高温运行，并押注AI带来的生产率提升将帮忙遏制通胀。

“Warsh会降息，仅此而已。他将不会干涉特朗普和Bessent，他们将通过银行体系操控流动性。”Pal表示。

Pal最后以看多论调收尾，称本轮流动性枯竭已接近尾声。

“我们无法拿捏每一处变化，但如今理解更深入。2026年我们依然极度看多，因为我们了解特朗普/Bessent/Warsh的战略。”