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MarketWatch的专栏作者Mark Hulbert撰文称，上周五黄金的暴跌并非其困境的终点。原因在于，即使在经历了上周五的暴跌之后，黄金投资者依然情绪高涨。这种看跌恐惧情绪的缺失，让逆向分析人士认为，黄金未来还有更多下行空间。

参考一下业绩审计公司所跟踪的数十位黄金市场择时交易员的平均建议黄金市场敞口（该平均值以Hulbert黄金通讯情绪指数，即HGNSI表示）：在上周五的大跌之前，HGNSI处于过去25年间几乎从未见过的水平——位于其自2000年以来日度分布的99.7百分位。该指数在上周五仅小幅下降，因此，它仍高于自2000年以来所有交易日中的84.4%。只有当这一百分比降至10%以下时，才会出现逆向分析的“买入”信号。

听听逆向分析者的声音

在当前这样的时刻，逆向分析十分有用，因为如果没有它，像上周五那样的暴跌就会成为一个谜。分析师们被迫寻找基本面的解释。但至少在当前的例子中，他们将会徒劳无功：黄金的基本面在上周五并未发生任何足以证明当日大幅下跌是合理的根本性变化。

例如，一些分析师推测，通胀预期一定在上周五下降了——可能是对特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席的反应。如果是这样，那或许能解释黄金的下跌，因为黄金通常被视为通胀对冲工具，而沃什被认为是通胀鹰派。

但证据并不支持这一点。以盈亏平衡通胀率为例——这一盈亏平衡利率代表了市场对未来几年美国通胀程度的集体判断，无论是5年期还是10年期的盈亏平衡利率，在上周五均有所上升——这排除了通胀预期下降导致金价大跌的可能性。

杜克大学福库商学院金融学教授坎贝尔·哈维（Campbell Harvey）也同意，将黄金上周五的大跌归咎于沃什的提名是一个错误。

哈维最近撰写了几项研究，分析黄金在投资者投资组合中的作用（包括《理解黄金》、《黄金与比特币》和《代币化黄金》）。他在上周末的一封电子邮件中写道，将上周五的下跌归因于沃什的提名是一个“障眼法”。

其他分析师推测，经济政策不确定性可能在上周五大幅下降。这也可能解释黄金的下跌，因为黄金也被视为对冲这种不确定性的工具。但证据再一次不支持这种可能性。尽管经济政策不确定性指数日度波动相当剧烈（因此包含很多噪音），但在一月份有九天该指数低于月底时的水平，黄金在那些其他日子里并未暴跌。

结论是什么？Hulbert总结称，在暴跌之前，黄金市场普遍存在过度亢奋的情绪，而目前只有一小部分这种情绪被挤出市场，预计金价以及投资者在未来几天和几周内仍将挣扎。