欧元区1月通胀率回落至2024年9月以来的最低水平，进一步低于欧央行2%的目标水平。

2月4日，欧盟统计局公布的数据显示，1月份年CPI为1.7%，低于12月份的1.9%和经济学家预计的1.8%。这一数据发布于欧央行2026年首次利率决策会议前夕，为维持当前利率水平提供了关键依据。

核心CPI同步由2.3%降至2.2%，服务业CPI亦放缓至3.2%，显示价格压力在多个领域持续缓和。欧盟21个成员国通胀走势显著分化：德国通胀率达2.1%，略高于市场预期；法国通胀率则意外降至0.4%，创下五年来新低。

市场普遍预期，欧央行将在本次政策会议上连续第五次维持2%的关键利率不变，并重申其货币政策“处于良好位置”的评估。

欧央行本次或按兵不动

尽管官方预测显示，在今年和明年通胀率持续低于2%目标后，通胀将有望重回目标水平，政策制定者普遍认为当前应对工具是充分的，但仍有少数决策者对通胀可能长期低迷的风险表示关切。近期欧元走强或进一步加剧这种担忧。

与此同时，服务业通胀持续高企仍是部分官员的关注焦点。欧央行行长拉加德近期警告称，工资压力回落速度缓慢可能延缓整体通胀的下降进程。

分析指出，未来若出现地缘政治风险升级、欧元显著走强或通胀意外反弹等情况，仍可能促使政策立场发生转变。整体而言，欧元区通胀预计将在未来两年内维持在2%以下。

Lorenzo Codogno Macro Advisors创始人兼首席经济学家Lorenzo Codogno指出，尽管“良好位置”这一表述仍可能被使用，但在全球不确定性加剧、经济环境趋于脆弱的背景下，欧央行对相关措辞的运用或将更趋审慎。他认为，基准情景仍是欧央行在2026年和2027年维持利率不变，启动任何政策调整的门槛均较高。

下次行动或为加息

尽管通胀持续低于目标水平，多数经济学家认为欧洲央行短期内调整政策的空间有限，且下一步行动的方向更可能偏向加息而非降息。

法国巴黎银行Markets 360部门发达市场经济主管Paul Hollingsworth指出，由于潜在价格压力仍具韧性，欧洲央行预计将在较长时期内维持利率稳定，任何政策行动均面临较高门槛。他预计下一次政策调整或为加息，时间可能在2027年第三季度，届时国防及基础设施等领域支出增加所带来的国内价格压力将更为明显。

Lorenzo Codogno同样认为，短期内政策利率存在温和下行可能，但中期来看上行风险更为突出。他表示，若地缘政治紧张局势加剧、欧元显著升值或通胀数据持续超预期，均可能促使欧洲央行转变当前政策立场。