MSCI 再次调整指数编制思路，把焦点从“加密资产持仓”转向“非经营性公司”认定。市场关注的核心，不只是 Strategy 是否会被剔除出主要指数，更在于一旦被动资金减持其股票，这家比特币持仓大户后续融资和继续买币的能力可能受到影响。

10 月 10 日曾引发震荡

2025 年 10 月 10 日，加密市场曾出现一轮剧烈下跌。比特币在 24 至 48 小时内从约 12.2 万美元跌至 10.5 万美元，超过 190 亿美元杠杆仓位被清算。

同一天，MSCI 首次就重仓数字资产公司的指数纳入标准发起咨询。按当时方案，若一家公司的 50% 或以上资产配置在加密资产上，可能被排除在其主要指数之外。由于 Strategy 的业务高度围绕比特币展开，这一方案当时迅速引发市场担忧。

新规则改查非经营性公司

今年 1 月，MSCI 放弃了此前直接针对加密资产持仓的方案。Strategy 当时曾反对该提案，认为规则对持有数字资产的公司存在针对性。

这次 MSCI 换了一种写法。新提案不再单独点名加密资产，而是新增“非经营性公司”类别，重点审查一家企业是否主要依靠持有资产，而不是依靠日常经营活动运转。

按照提案，MSCI 会先判断公司是否有超过一半资产用于经营。如果未通过，还会继续考察五项指标，包括经营支出、现金使用、资产价格波动影响，以及对外部融资的依赖程度。若其中四项未达标，公司就可能被剔除。

Strategy 测试结果未过关

根据文中披露，MSCI 已用 2026 年 5 月数据对新规则进行测试，Strategy 未通过相关筛查。

• 测试数据时间：2026 年 5 月
• 已未通过公司：Strategy、Metaplanet、Yellow Cake
• 观察名单公司：SharpLink

这意味着，新规则的适用对象不只限于比特币持仓公司，也覆盖其他以资产持有为主的企业，因此很难被简单视为只针对加密行业。

被动卖盘担忧再起

市场更在意的，是 Strategy 一旦被主要指数剔除后可能带来的连锁反应。摩根大通此前估算，若按 MSCI 早前方案执行，追踪相关指数的资金可能带来约 88 亿美元的 Strategy 股票被动卖盘。

这并不意味着新提案一定会触发同等规模卖压，但若 Strategy 股价承受较大抛售压力，公司后续通过资本市场融资的难度可能上升。对一家长期依赖融资增持比特币的企业来说，这会直接影响其继续扩表买入比特币的能力。

截至目前，文中称比特币已较接近 12.6 万美元的高点回落近 50%，现报约 6.3 万美元。若 Strategy 面临新的指数调整压力，市场对其相关买盘预期可能进一步转弱。