比特币本周初升至 6.4 万美元上方，风险资产整体走强。不过，市场接下来能否走出夏季区间，仍要看衍生品杠杆、华盛顿监管信号以及中东局势的变化。

未平仓合约回到敏感区间

Velo 数据显示，比特币汇总未平仓合约已回到 10 月 10 日市场大跌前的水平。这意味着在经历数月去杠杆后，交易员重新建立了较大规模的衍生品仓位。

持仓回升通常会放大价格弹性。一旦行情延续，上行空间可能被进一步打开；但如果价格反转，清算压力也会同步增加，市场波动可能明显放大。

白宫与监管会议接连举行

本周三，白宫预计将举行一场涉及加密行业、预测市场、人工智能和传统金融机构高管的会议。报道提到，Coinbase、Ripple、Gemini、Robinhood、Polymarket、Kalshi，以及纳斯达克、纽约证券交易所、CME Group 和美国存管信托与清算公司等机构代表可能出席。

美国 SEC 主席 Paul Atkins 与 CFTC 代理主席 Michael Selig 也预计参加。与此同时，华盛顿仍在讨论《数字资产市场清晰法案》。CFTC 定于周四举行会议，讨论加密监管演变及联邦市场结构建设面临的问题。

SEC 原定于周五审议一项加密相关规则提案，但已临时取消前一日安排的会议。按原议程，委员们原本可能就部分豁免条款进行表决，这些条款可能让加密初创企业在融资时不必完全适用传统证券发行要求。

中东局势仍是外部风险

美国与伊朗停火期限已到，但谈判仍未取得进展。霍尔木兹海峡的航运量也明显下降。Kpler 数据显示，上周六仅有 5 艘大宗商品运输船通过该海峡，周日则为 0 艘；而此前一个周末为 31 艘。冲突发生前，这一水道日均通行船只超过 130 艘。

霍尔木兹海峡承担全球约五分之一的原油和液化天然气运输。一旦局势再度升级，油价可能再次受到冲击，并向更广泛的风险资产传导。

机构持仓仍在调整

Strategy 目前仍有 6.53 亿美元优先股回购额度，以及 10 亿美元 MSTR 普通股回购额度，近期则未见新的比特币增持动作。

另一边，Strive Asset Management 再买入 79 枚比特币，耗资约 500 万美元，平均买入价为 63,231 美元。其持仓增至 20,246 枚，按文中口径计算价值约为 12.7 亿美元。

过去 24 小时，比特币上涨约 1.7%，站上 6.4 万美元；黄金升破每盎司 4,400 美元，白银维持在 66 美元附近。市场当前并不缺风险偏好，但真正决定方向的，仍是监管进展、杠杆变化与地缘局势能否带来新的催化。