作者：念青、谷昱，链捕手

近日，The Block发文称，加密货币风险投资公司 Paradigm 已从本月月初更改网站表述，相关描述已经从“Paradigm 以少至 100 万美元和多至 1 亿美元以上的资金支持颠覆性的加密/Web3 公司和协议”更改为“Paradigm 是一家以研究为导向的技术投资公司”。

此外，知情人士表示，Paradigm 正在将其仅专注于加密货币转向也包括人工智能等“前沿”技术。当然，Paradigm 并未从根本上改变使命，还将继续专注于加密货币和 Web3，更新后的网站文案只是想强调“技术研究”，Paradigm 很早就开始探索一些发展新技术的公司，比如 AI Arena。

即便有比较合理的解释，Paradigm的“品牌重塑”仍给加密用户带来不小的冲击。有人指责，专注于加密领域的 Paradigm不该把用于投资 Web3/加密领域的几十亿资金转投其他技术领域，并质疑 Paradigm此举是否经过了其他LP的同意。也有人批评，一直在鼓吹“我们相信加密货币将定义未来几十年”的坚定加密信仰者突然抹掉Web3的定位，无异于“背叛了加密革命”。

一个多月前，美团联合创始人王慧文的即刻签名已经从“正在学习 Crypto”改为“正在学习人工智能”也曾引发了一波讨论。曾高喊 All in Crypto 的那帮人纷纷转向AI，很难不被批评蹭热度、赶风口。但是，类似改签名、改官网描述这类小事带来的消极情绪也在侧面反映出，目前加密市场正面临较为严重的信心不足。

可平心而论，批判“Paradigm叛逃Web3革命”等类似的反应是不是有点过了？本文将从现实层面和现有投资组合分析，为什么Paradigm需要重新定位。

一、从现实层面出发

对于一个快速成长的基金来说，初创时期集中精力于某个具体领域而获得高收益，成熟后扩大投资范围、分散风险是风投机构较为经典的打法和可持续的策略。此外，Paradigm修改定位并不意味着宣布退出加密领域的投资。今天早些时候，其联合创始人 Matt Huang 在个人推特账号表示：“Never been more excited about cypto（从未有什么比Crypto更让我兴奋）”，试图回应对于Paradigm“范式转变”的质疑。

一级投资市场现实就是如此，顶在风口的新叙事就是能获得更多市场的关注度。我们可以对比一下近期AI领域和加密领域的融资状况：

两天前，由OpenAI前高管创立的Anthropic 近日再获4.5亿美元融资；4月底，OpenAI 完成 103 亿美元融资，估值达到 270 亿至 290 亿美元；而3月传出，由 DeepMind 联合创始人和 LinkedIn 创始人成立的 AI 初创公司 Inflection AI 计划融资更是高达 6.75 亿美元。

AI赛道的融资金额巨大，融资比数也在增多。Web3领域的一些初创项目也试图搭上AI这趟顺风车，据 RootData 数据，AI概念的Web3项目在近几个月共获10 笔融资。近几日刚完成 1.15 亿美元 C 轮融资的 Worldcoin 还是和 OpenAI 相关的加密项目。

另据 RootData 数据统计，从 2022 年 4 月以来，加密市场融资金额和融资次数整体呈下跌趋势。其中，4 月累计融资金额仅 8.15 亿美元，不仅远低于去年同期，更远低于 AI 赛道同期数据。

此外，加密熊市下的风投机构面临着投资风险高、回报率低甚至无项目可投的困境。此前在深潮的文章《删除官网加密货币表述，进军 AI，Paradigm 范式转移为哪般？》中也提到，作为 VC，Paradigm 需要把钱投出去，当募资太多，可投资的选项反而会变少，并且还要获得预期的收益。

更现实的原因则是，Paradigm 仍在试图摆脱 FTX 暴雷的阴霾。

据 The Information 基于 Paradigm 公司网站的统计，自去年 10 月初以来，至少有八名员工离职，包括两名投资合伙人和四名工程师。离职人员主要来自 Paradigm 工程和投资部门。去年年底，Paradigm 从 FTX 暴雷中损失了 2.78 亿美元。

2021年11月，在 Paradigm 宣布完成 25 亿美元的新融资之前，就进行了一轮大的扩招，其规模翻了一番，达到 31 人。而此后的一年内，Paradigm 仍在持续扩张，公司员工数量一度达 70 人。

除了从公司经营角度考虑之外，美国不确定的监管政策也是 Paradigm 进行品牌重塑的一个重要原因。

FTX 倒闭后，美 SEC开始审查和起诉一些可能涉及证券法违规的加密项目，其中包括 Binance、Coinbase和 Kraken等加密龙头企业，其中不少是 Paradigm 的投资组合。Paradigm 联合创始人 Fred Ehrsam也在其推特上多次表示对美国监管的担忧。

此外，在监管等多重因素下，美国机构有限合伙人对“Crypto”等标签有“很强烈的意见”或是存在一定的风险担忧，尤其是一些传统的大型基金。

二、Paradigm团队气质并未发生变化

“Paradigm是一家以研究为导向的技术投资公司”——这句品牌重塑后的描述也的确并未和Paradigm 团队一直以来的气质相左。

Paradigm 一直遵循研究至上的投资理念，技术研究一直都是其主打硬核实力，使得他们能积极融入初创团队的项目建设中。

尽管今年上半年，Paradigm有四位工程师离职。但同时也有一项重要的人事变动：2月，Paradigm 任命两位普通合伙人，Charlie Noyes 和Dan Robinson均是研究主导的加密技术派人物，这项任命也在一定程度上延续了其研究为导向的投资理念。

此外，两位创始人Matt 和 Fred 经历过加密货币的多个周期，有对加密偏理想主义的坚持，但更多的是理性和遵从现实的投资策略。Paradigm 早起就靠抄底比特币发家，而且，他们在2018年熊市，把募集的首期 4 亿美元基金中大部分用于购买比特币和以太坊。就在5月，Paradigm 旗下的实体 Paradigm One LP 还以平均价 61 美元，总价约 5000 万美元购买了 810,000 股Coinbase 股票，同样参与股票投资。

所以，包括 Paradigm 等从早期活下来的加密基金，在投资策略上必须现实和灵活：一级市场不景气就投资二级市场，加密领域现在不行就往更大的范围扩一扩。

另外，从团队气质上看，Paradigm 这种技术宅总是会容易被新技术吸引，自ChatGPT火了之后，不管是Paradigm 创始人还是工程师，都增加了对AI的关注度，团队还推出了ChatGPT相关的工具flux.paradigm.xyz。或许，从投资者们自身关注的角度发出，AI 领域的投资也是团队很自然的选择。

三、Paradigm 投资组合分析

Paradigm 本次投资方向的变动，很大程度上已经在其投资近况中表现出来。作为加密行业募资规模最庞大的基金之一，Paradigm 自去年 11 月 FTX 事件发生以来仅披露参与 2 笔融资（分别是 Conduit 与 Code4rena），这在一二线加密基金中都是非常低的数字。对比之下，Paradigm 几乎每个月都会投资 1-3 次项目。

接下来，本章节将基于公开报道与 RootData 数据，对 Paradigm 过去的投资策略与风格进行详细的分析。

根据 RootData 数据，Paradigm 公开的对外投资轮次为 92 次，其中领投的轮次为 55 次，领投率为 59.8%，这在所有投资次数超过 10 的加密风投基金中位居第二，仅次于 a16z。此外，Paradigm 在大额投资占比、复投率等数据方面都处于靠前位置，同时总投资笔数并不高，保持着“精而美”、敢于下重注的风格。

在 NFT 赛道，Paradigm 的典型投资项目包括 NFT 市场 Opensea、Blur、Magic Eden、Zora 等，其中 Blur 是 Paradigm 在去年 3 月领投，彼时 Blur 还是一个毫无名气的匿名项目，今年 Blur 的爆发则令 Paradigm 获利颇丰。

不过 Paradigm 对 Opensea 的投资难言成功，该笔投资发生在 22 年 1 月，Paradigm 以估值 133 亿美元领投 3 亿美元融资，但目前的市场行情来看，这笔投资可能也是亏损严重。就在今年 4 月，外媒报道称，Tiger Global 已经将 OpenSea 估值下调至 30 亿美元。近期，Paradigm 多次领投的 NFT 碎片化协议 Tessera 也宣布将停止运营。

在 DeFi 赛道，Paradigm 的典型投资项目包括去中心化交易所 Uniswap、流动性质押协议 Lido、去中心化衍生品协议 dydx 等。不过，这些投资大多发生在前几年，自 2022 年初以来就很少再投资新的 DeFi 项目，仅有 Exponential 与 Ribbon Finance 两个项目。

在 CeFi 赛道，Paradigm 投资过 FTX、FTX US、Amber Group、Matrixport、Bitso、Rain 等一系列知名项目，最后一笔投资停留在 2022 年 1 月，其中 FTX 等多个暴雷项目也令 Paradigm 在经济与美誉上都受损巨大。

在基础设施赛道，Paradigm 投资过 Optimism、StarkWare、Mina、Fireblocks 等知名项目，近期则分别投资了用于启动基于 OP Stack 的生产级 Rollup 的基础设施 Conduit、区块链索引和数据基础设施平台 Nxyz、企业级零知识证明加速平台 Ulvetanna。

值得注意的是，Paradigm 在这两年的“新公链”热潮中也保持非常克制的姿态，没有披露过相关投资，这在一线风投机构中非常少见。

在游戏、社交、DAO 等赛道，Paradigm 的投资频次则更少，合计才 10 笔左右，也没有特别典型的投资案例。

Crypto 赛道投资遇挫，市场萎靡不振，AI 等新方向或许是 Paradigm 向 LP 们给出业绩与回报的最佳方式。至于在 AI 赛道的投资，Paradigm 数年前曾投资过基于人工智能技术的对冲基金项目 Numerai，但近段时间尚未披露相关投资。

眼下，Polychian、a16z 等机构仍然在坚持加注 Crypto 的路上，Paradigm 则决定放缓投资节奏并将其触角伸向人工智能等更加庞大的赛道。这条新路线将引向 Paradigm 走向怎样的未来？或许只有时间才能交出答案。