作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；编译：白水，

摘要

• 比特币期货未平仓合约创下 720 亿美元的新高，表明机构投资者的杠杆使用率正在上升。

• 价值 12 亿美元的空头仓位（仓位价格在 10.7 万至 10.8 万美元之间）面临清算风险，这增加了 BTC 突破的可能性。

比特币的总未平仓合约

5月20日，比特币期货总未平仓合约飙升至历史新高，引发了人们对空头仓位是否面临风险的质疑。尽管自5月18日以来，比特币价格屡屡未能突破10.7万美元的关口，但杠杆仓位的庞大规模可能会推动比特币价格创下历史新高。

比特币期货总未平仓合约（美元）。来源：CoinGlass

5 月 20 日，BTC 期货总未平仓合约攀升至 720 亿美元，较一周前的 666 亿美元增长 8%。机构需求继续成为杠杆率的主要驱动力，其中芝加哥商品交易所 (CME) 的 BTC 期货总未平仓合约规模领先，达 169 亿美元；其次是币安，持仓量达 120 亿美元。

12 亿美元看跌 BTC 清算集中在 10.7 万至 10.8 万美元之间

据 CoinGlass 估计，看跌 BTC 期货清算的最多数据集中在 10.7 万至 10.8 万美元之间，总额约为 12 亿美元。

比特币期货杠杆热图，单位：百万美元。资料来源：CoinGlass

虽然无法预测什么因素可能引发金价突破 108,000 美元，迫使杠杆空头平仓，但人们对美国财政债务日益增长的担忧，使得市场乐观情绪日益高涨。政府计划如何在削减开支的同时实现经济增长，仍然存在不确定性，尤其是在民主党和共和党议员之间持续存在分歧的情况下。

更重要的是，20 年期美国国债收益率仍接近 5%，高于两周前的 4.82%。长期政府债券需求疲软，可能迫使美联储作为最后买家介入，以维持市场稳定，从而扭转 26 个月来的趋势。这种做法给美元带来下行压力，并促使投资者寻求包括比特币在内的其他对冲策略。

黄金占据主导地位，但比特币在储备重新配置中吸收了资金。

黄金仍然是主要的另类资产，但其 2025 年迄今 24% 的涨幅和 22 万亿美元的市值，使其对许多投资者的吸引力下降。相比之下，整个标准普尔500指数的总市值为53万亿美元，而美国银行存款和国库券（M1）的总市值为18.6万亿美元。相比之下，比特币目前代表着2.1万亿美元的资产类别，其规模大致相当于白银。

与此同时，一些地区，尤其是美国，已经开始着手准备将部分黄金储备转换为比特币——此举很容易将比特币价格推至历史新高。这些国家只需将黄金储备中的5%适度地配置到比特币中，就将带来1050亿美元的资金流入，相当于以10.5万美元的价格购买100万枚比特币。

从长远来看，由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）领导的美国上市公司 Strategy 目前持有 576,230 枚比特币。毫无疑问，机构投资者仍然是比特币突破 108,000 美元关口的主要催化剂。此举将引发高杠杆空头仓位的清算，并可能加速比特币创下历史新高。然而，持续的宏观经济不确定性继续拖累整体投资者情绪。

随着比特币逼近 107,000 美元关口，持有空头仓位的投资者面临更高的强制平仓风险——这可能会进一步推动价格上涨。