2025 年上半年是加密衍生品格局的关键转折点，机构资本推动市场结构发生重大变化。

根据CoinGlass 的 2025 年上半年报告显示，对受监管产品的需求激增以及现货 ETF 的强劲流入重新定义了比特币和以太坊市场。

CME 引领比特币期货

尤其是 CME 已成为比特币期货未平仓合约（OI），超越加密货币巨头币安。截至6月1日，芝商所（CME）的比特币期货未平仓合约（OI）为158,300枚比特币，价值165亿美元。这超过了币安的118,700枚比特币，价值123亿美元。

这些数据凸显了人们对受监管衍生品平台的偏好日益增长，机构越来越多地通过 CME 和现货 ETF 获得投资机会。

尽管币安在原生加密货币交易所中仍占据最大份额，但其市场主导地位已明显减弱。与此同时，OKX 和 Bybit 等竞争对手也逐渐崛起。

BTC 和 ETH 期货价格创历史新高

与此同时，随着机构资金流入和期货需求的增加，5月份BTC衍生品的总未平仓合约飙升至700亿美元以上。以太坊方面，ETH期货未平仓合约突破300亿美元。币安以235.4万ETH的持仓量领跑ETH市场，价值60亿美元。

尽管总未平仓合约量有所增加，但用户杠杆率依然保持控制。2月和4月的市场波动加剧，导致过高杠杆的仓位被清空，有助于控制整个市场的杠杆率。

比特币复苏，巩固市场主导地位

值得注意的是，比特币在 2025 年上半年经历了相当大的波动。在 1 月份触及 10.9 万美元后，4 月份 BTC 暴跌至 7.4 万美元，但随后强劲反弹，并在 5 月份创下 11.2 万美元的新高。6 月份稳定在 10.7 万美元左右。

在此复苏过程中，到第二季度，比特币的市场主导地位已突破 65%，达到 2021 年以来的最高水平。分析师将此归因于 BTC 作为宏观对冲工具的地位不断提高，这得益于 ETF 流入和全球宏观经济因素的推动。

以太坊表现不佳，ETH/BTC 比率暴跌

同时， 以太坊的表现明显走弱。在 1 月份短暂触及 3,700 美元后，ETH 在 4 月份跌破 1,400 美元，跌幅超过 60%。到 6 月份，ETH 回升至 2,500 美元，并持续保持在该水平。

ETH/BTC 比率暴跌超过 50%，从 0.036 跌至 0.017。尽管 Pectra 升级已推出，但投资者对 ETH 相对于 BTC 的信心仍在下降。

展望未来，CoinGlass 指出，加密货币市场的走势可能取决于宏观经济发展和监管进展。具体而言，美联储可能降息以及 ETH 现货 ETF 质押功能的获批，可能会重新点燃风险偏好。

目前，BTC作为宏观对冲的作用不断巩固，衍生品市场的制度化进程不断加快。