关键要点

• 以太坊的表现优于比特币，聪明的资金正在轮动。然而，ETH 的交易价格仍比其历史高点低 43%。其以实用性为主导的叙事是否会限制其上涨空间，使此次突破成为比特币主导周期中又一次短暂的背离？

放大，以太坊[ETH]随着风险偏好回升，该股似乎正在绘制牛市轨迹。不到三周，该股上涨近30%，约为其三倍比特币的[BTC]同期的收益。

ETH/BTC 对也出现了 20% 的上涨，而 Bit Digital 将 280 BTC 兑换为 ETH 的举动进一步放大了这一涨幅，表明投资者信心不断增强。

总体而言，以太坊第三季度开局强劲，延续了第二季度的走势，表现比比特币高出 1.2 倍。然而，即使比特币已进入价格发现阶段，价格仍未完全反映这一动能转变。

以太坊难以将势头转化为新的高点

以太坊的市场主导地位比特币的市值正在回升至10%左右，估值约为3470亿美元。尽管如此，它仍然远远落后于比特币60%以上的市场份额。

这种差异并非偶然。自突破六位数以来，比特币已创下三次历史新高，最新一次是在7月9日达到111,936美元的峰值。

相比之下，以太坊在五个多月内尚未收于 3,000 美元，交易价格仍比 2021 年最高价 4,891 美元低 43%。

尽管近期表现强劲，但 ETH/BTC 比率仍然受到严重抑制，尚未从第二季度初的五年低点 0.018 回升 50%。

即便如此，第二季度仍感觉像是一个转折点。自2021年周期以来，ETH的季度表现首次超过BTC。而这优异表现并不是随机反弹。

机构对以太坊的配置正在达到逃逸速度。

五个公开可见国库持有人目前控制着 24 万个 ETH，特朗普公开的加密货币投资组合中 95% 是 ETH，而贝莱德目前以 44.5 亿美元的 ETH 占据 42% 的市场份额持股.

这是典型的供应侧紧缩的设定。然而，价格走势仍然滞后，市场不禁质疑，以太坊的突破究竟是其结构性转变的开始，还是比特币主导周期中的又一次短暂波动。

ETH 表现优异，但它能摆脱比特币的引力吗？

以太坊的突破迹象正在增强。价格已干净利落地突破 2,815 美元的阻力位，并有望挑战 3,000 美元。如果这一结构能够维持，则有望延续上涨势头。

但问题在于，如果BTC下跌，ETH能否脱钩？目前的证据显示并非如此。尽管基本面强劲，生态系统增长强劲，但ETH仍然受比特币周期性波动的束缚。

即使在 5 月份，当以太坊盘整且比特币从历史高点回落时，ETH 的表现仍然大幅落后，下跌了 24%，是比特币跌幅的两倍。

批评者认为以太坊面临着身份困境，它无法确定自己是实用协议还是增长资产，这与比特币的纯粹货币定位不同。

自 12 月以来，以太坊经历了重大协议升级然而，链上需求依然持平。除非 ETH 打破与 BTC 的这种结构性关联，否则创下历史新高仍遥不可及。