12月3日，比特币未能突破关键的94,000美元关口，凸显了市场结构日益脆弱。链上数据显示，超过四分之一的比特币供应量已变为未实现亏损。

该拒绝与 Glassnode 的供应分位数成本基础模型确定的关键阈值相符，该模型跟踪流通供应的大部分成本基础，以衡量市场中的结构性风险。

比特币链上分位数显示结构性风险上升

根据Glassnode11 月中旬，比特币跌破了 0.75 的成本基准分位数，这意味着超过 25% 的供应量（主要由近几个月的顶级买家持有）现在处于亏损状态。

从历史上看，这一区域标志着一个关键阶段，市场在这个阶段处于平衡状态，一方面是后期进入者的投降压力，另一方面是周期性底部附近经常出现的卖方耗尽的早期阶段。

自突破这一门槛以来，比特币对宏观经济状况表现出更高的敏感性，并且一直难以恢复上涨势头。

9.4万美元的阻力位证实了关键成本基础水平的阻力。

当 0.75 分位数的意义变得明显时比特币12月3日，该股试图重返94000美元区域，但随后急剧反转，最终收跌。

目前价格接近 92,500 美元，这进一步印证了市场只有在恢复到 95,800 美元附近的 0.75 分位数后才能建立稳定的观点。

更显著的结构性转变需要突破 0.85 分位点（约 106,200 美元）。历史上，长期趋势在这个区域会加强，下行风险往往会降低。

比特币技术指标反映出动能减弱。

日线图上的市场结构与链上走势一致。DMI 指标显示多头力量减弱，正向指数动能下降，卖方力量重新增强。

ADX虽然仍处于高位，但已开始趋于平缓，表明当前趋势出现压缩和犹豫不决。

图表上未能形成更高更低的走势进一步表明，买家缺乏克服当前成本基础分布中固有阻力的信心。

随着水下供应增加，宏观敏感性也会提高。

由于超过四分之一的供应处于亏损状态，市场情绪仍然异常依赖外部因素。

即使是温和的宏观变化，例如债券收益率的波动或流动性状况的变化，也可能产生过大的影响，直到比特币至少重新回到 0.75 分位数，并缓解近期买家的压力。

在此之前，价格走势将在两种可能的结果之间徘徊：要么是顶级买家投降导致的更深层次的重置，要么是卖家耗尽导致的稳定阶段。

最后想说的话

• 比特币在 94,000 美元处受阻，证实了链上阻力位，并凸显了近期买家在 95,800 美元以下的风险敞口。
• 下一步的决定性举措取决于市场能否消化这些被低估的供应，还是会在持续的宏观压力下崩溃。