由于衍生品交易员反向操作，比特币现货买盘强劲上涨，资金转为负值。与此同时，币安的另一项数据显示，未平仓合约下降了31%，进一步表明杠杆正在释放，而价格保持坚挺。

现货买家推动比特币价格上涨，而衍生品交易则减弱了涨势。

比特币延续了近期的涨势，现货市场需求占据主导地位，而衍生品交易员则持仓做空。这种格局清晰地显示出买家和杠杆交易员之间的分歧：一方使用真实资金，另一方则基于市场数据和链上指标，持谨慎态度。

价格在15分钟内稳步攀升。BTC/USDT图表显示，价格正向 94,300 美元区域迈进。在此上涨过程中，现货交易量飙升至数日来的最高水平。现货交易活跃度的上升表明是直接买盘，而非杠杆驱动的仓位交易。同时，K线图显示上影线较短，表明买家消化了供应，并未出现明显的抛售。

比特币/USDT 15分钟图表。来源： TradingView/X

与此同时，衍生品数据却朝着相反的方向发展。未平仓合约总量增加，表明随着价格上涨，更多期货头寸进入市场。然而，融资利率转为负值，这意味着空头头寸需要支付多头头寸的利息。这种组合表明，交易员们正在通过永续合约来逢低买入，而不是追涨。简而言之，即使价格走高，杠杆也偏向看跌。

这种背离至关重要。当现货交易量扩张而融资能力降至零以下时，通常反映出真实需求与谨慎的杠杆交易之间的矛盾。现货买家无需承担强制平仓风险即可投入资金，而永续合约交易者则可在价格持续上涨时迅速平仓。因此，现货市场持续上涨可能会对空头头寸造成压力，尤其是在价格继续走高的情况下。

该结构还显示，未平仓合约量随价格上涨而非暴跌。这一细节表明，价格走势并非完全由空头回补所致。相反，市场多空双方均有新的仓位建立。然而，资金信号显示，这些仓位大多为空头，这进一步印证了衍生品交易者抵制上涨的观点。

总体而言，数据显示此轮上涨行情得到了结构性支撑。现货流量并非杠杆效应。只要现货需求持续高企而融资为负，市场就会反映出一种紧张局面：真正的买家主导市场，而衍生品交易者则犹豫不决。

比特币去杠杆化推动未平仓合约量下降

与此同时，随着未平仓合约的减少，比特币衍生品市场开始去杠杆化。币安根据 加密量化 的数据，价格下跌了约 31%。此次下跌反映出交易员平仓了杠杆头寸，而价格则避免了大幅下跌。

币安比特币去杠杆信号图。来源： CryptoQuant

图表中用红色阴影标出了几个时期，在这些时期，比特币价格企稳或随后上涨，而未平仓合约量却有所下降。在最近一个阶段，随着价格维持在90,800美元左右的近期高点附近，未平仓合约量更接近其180日均值。这种趋势表明杠杆作用使得系统在下跌过程中不会出现大幅下行。

未平仓合约减少会降低清算风险，因为暴露于市场波动的杠杆头寸减少。随着杠杆合约的普及，价格走势往往更多地取决于现货交易量而非衍生品头寸。

CryptoQuant 分析师 Darkfost 指出，类似的未平仓合约下降趋势在过去的周期中经常出现在市场主要低点附近。这些阶段都发生在杠杆率较高之后，随后价格走势也更加强劲。

目前，比特币的未平仓合约量远低于近期峰值。数据显示，衍生品市场正在降温，而价格仍得到支撑，这表明此轮波动更像是盘整阶段，而非结构性崩盘。