比特币兑黄金的交易价格接近两年来的最低点，Bitwise 的流动性 Z 值达到 -2，这与比特币过去的宏观底部以及潜在的轮动设置相呼应。

根据 Bitwise 的分析，2026 年 1 月，比特币兑黄金的流动性调整价格接近两年来的最低点，Z 值跌至 -2 区域，历史上，这一水平标志着比特币价格在反弹之前的主要底部。

比特币兑黄金交易价格跌至两年来的最低点

经全球货币供应量调整后，加密货币相对于黄金的交易价格出现折价，这为分析师们创造了一种罕见的贬值交易机会——贬值交易是一种利用黄金或比特币等硬资产来抵御货币扩张导致的货币贬值的策略。

各国央行的量化宽松政策促使投资者转向供应量固定或有上限的资产。黄金几个世纪以来一直是传统的避险工具，而比特币则作为一种供应量上限明确的数字替代品而出现。

2026年1月，这一理论经受了严峻考验，当时黄金价格创下历史新高，而比特币则大幅落后。比特币以黄金盎司计价跌至近两年来的低点，导致一些观察人士得出结论：贬值交易更有利于黄金和白银，而非比特币。

支持者中流传的反驳观点认为，从偏差指标来看，比特币相对于黄金被严重低估，而这些极端值在历史上与比特币价格的主要底部相吻合。

根据Bitwise的分析，经流动性调整后，比特币相对于黄金的价格远低于根据全球货币供应总量计算出的公允价值。比特币/黄金比率大幅跌破流动性公允价值线，进一步扩大了研究中指出的差距。

根据 Bitwise 的数据，衡量标准化残差的 Z 值在 2026 年 1 月跌至 -2 区间，这意味着比特币的价格比预期值低了两个标准差以上。历史上，Z 值低于或等于 -1.5 的情况通常与比特币价格的重大低点相吻合，例如 2015 年的低点、2018-2019 年的积累期以及 2020 年 3 月的暴跌。分析显示，这些低点之后都出现了比特币的大幅反弹。

从黄金到比特币的可转移资金池主要由ETF、基金和期货等金融黄金构成，而非央行储备。行业数据显示，全球实物黄金ETF在2025年底创下年度资金流入纪录后，资产管理规模也达到历史新高。

分析师表示，这部分资产中只有个位数百分比代表潜在的轮动资本。更大规模的资产重新配置可能需要宏观经济环境发生果断转变，转向风险偏好型政策，同时还要保持货币贬值的势头。

加密货币乘数效应研究表明，由于比特币巨大的市值，单位资金流入所引起的市值均衡变化可能高达其他加密货币的数倍。研究还指出，即使只有少量比特币可用于支付，乘数效应也可能非常显著。因此，即使是黄金ETF的少量资金转移，也可能导致比特币市值和价格出现巨大波动。

市场观察人士表示，黄金价格飙升是由避险需求、对央行独立性的担忧、地缘政治风险以及对主要央行降息的预期所推动的。

分析师表示，要推动资金轮动至比特币，需要同时满足三个条件。首先，货币贬值的压力必须持续存在，这样投资者才会继续寻求硬资产来对冲货币疲软的风险。其次，市场风险承受能力必须提升，这样投资者才会更倾向于选择高贝塔系数的硬资产，而不是波动性最低的资产。第三，加密货币相关的政策和监管风险必须不再主导每日价格走势。

近期市场走势表明，如果宏观或政策环境变得不利，仅靠资金流入可能不足以应对，市场数据显示，强劲的加密货币产品资金流入仍然面临着宏观和政策方面的紧张局势。

行业数据显示，比特币 ETF 合计持有相当大比例的流通供应量，这意味着从黄金 ETF 进行有意义的资金轮动，相对于当前的比特币 ETF 组合而言，将是意义重大的。