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- 2026年1月23日
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- 22:01
比特币的链上盈利指标正在回落到历史上熊市末期经常出现的区域，这为可能塑造下一阶段周期的决定性时期奠定了基础。
虽然单看价格走势可能显得相对稳定，但更深层次的问题依然存在。区块链
区块链数据显示，投资者压力正在悄然累积。- 比特币的调整后未实现利润指标正在下降至历史上主要周期转折点附近才会出现的水平。
- 随着账面收益不断蒸发，后入场的投资者面临的压力越来越大。
- 投资者在此阶段的行为很可能决定比特币是企稳反弹，还是陷入更深的熊市趋势。
根据分析……链上
链上研究员Darkfost指出，比特币网络未实现的盈亏在近期创下历史新高后正迅速收窄。这一变化反映出后入场的投资者面临越来越大的压力，他们中的许多人是在接近峰值时入场的，现在眼睁睁地看着账面收益随着动能的停滞而逐渐消失。未实现利润在达到历史最高点后正在逐渐减少。
自比特币价格达到峰值以来，未实现盈利与未实现亏损之间的平衡一直在持续恶化。这并不一定意味着市场即将崩盘，但确实表明市场正在降温，乐观情绪正经受考验。从历史经验来看，这些阶段往往伴随着较高的情绪压力，尤其是在对价格回撤更为敏感的短期持有者中。
周期末期的买家通常会在上涨势头减弱时最先感到不安。随着价格横盘波动或回调，未实现的损失开始累积，信心也会迅速消退。链上数据显示，这一过程已经开始，与以往宏观经济转折点附近的状况如出一辙。
调整后的NUPL指标显示了什么
这项分析的核心是调整后的净未实现盈亏指标，通常称为 aNUPL。与传统的 NUPL 指标不同，该版本纳入了短期持有者和长期持有者的已实现市值，并将该综合数值与比特币的市值进行比较。然后对结果进行平滑处理，以更好地反映整体投资者情绪，而非短期波动。
这种调整之所以重要，是因为它反映了不同市场群体的行为。长期投资者往往反应较慢，常常能锚定周期底部，而短期投资者则会放大市场波动。挥发性
“>波动性在过渡阶段，当两组人群的未实现利润同时下降时，这通常表明市场正接近一个心理转折点。近期读数显示，aNUPL 接近以往周期中熊市后期或周期中期剧烈调整时出现的水平。值得注意的是，这些区域并非总是最终底部。相反，它们往往预示着市场必须根据投资者反应“选择”方向的时期。
一个由行为而非价格定义的市场
当前形势之所以尤为重要，是因为它更多地受到市场情绪而非剧烈价格波动的驱动。比特币无需崩盘就能积累压力。长期盘整、突破失败和反复受阻都会逐渐削弱市场信心，尤其是在未实现利润持续缩水的情况下。
从历史上看，当市场进入这种收缩阶段时，投资者往往会分为两类。一类投资者选择坚守，忍受这段不适期，将未实现利润的减少视为在更有利价位增持的良机。这种做法可以吸收抛售压力，并最终支撑新一轮牛市的到来。
其他人则选择放弃。随着损失加深，耐心逐渐耗尽，抛售速度加快。流动性
流动性供应量减少，价格疲软会自我强化。当这种动态占据主导地位时，市场往往会转入更广泛的熊市，而不是短暂的回调。为什么下一阶段对整个周期至关重要
这一时期至关重要，因为它往往决定着比特币是会陷入长期下跌，还是能在恢复长期上涨趋势前完成回调。在以往的周期中，类似的情况要么标志着强劲反弹前的最后一次震荡，要么标志着漫长熊市的开始。
从链上角度来看，关键变量不仅在于价格，还在于投资者如何应对压力。未来几周，持续监测已实现和未实现的利润指标、持有者行为以及供应动态至关重要。
就目前而言，比特币似乎不再专注于追逐新高，而是更专注于检验市场信心。
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