比特币链上数据显示，市场行为出现了明显的分化。随着波动性上升，散户恐慌性抛售在对价格进一步下跌的担忧中加剧。

因此，短期持仓者以低于成本价的价格抛售，锁定损失，反映出看跌情绪。在此阶段，短期持仓者（STH）的亏损供应量扩大，证实了投降式抛售。

相比之下，巨鲸们在几周内稳步增持比特币。持有至少 1000 个比特币的钱包的总持有量增加了 104340 个比特币，增幅达 1.5%。

这推动了鲸鱼的总持有量。供应达到 717 万枚比特币，创四个月新高。

与此同时，每日超过100万美元转账触及两个月高位，表明市场正在积极吸纳资金。这种动态意味着随着散户抛售潮的结束，精明的投资者正在吸纳资金。

由于实际损失居高不下，STHs 被迫认输。

比特币 [BTC]净已实现损益分析显示，已实现的45亿美元损失并非单次印刷就出现这种情况，而是由反复的下跌峰值累积造成的。

这表明压力是持续性的，而不是一次单一的屈服事件。

随着比特币价格在高位附近停滞不前，抛售加剧。因此，受宏观经济不确定性、ETF资金流出以及上涨动能减弱等因素的影响，短期持有者纷纷逢低抛售，导致损失扩大。

历史上，类似的 NRPL 抛售潮分别出现在 2018 年、2020 年和 2022 年末。值得注意的是，上一次类似的事件中，比特币价格接近 28,000 美元，随后进入了漫长的盘整阶段。

这些损失与投降式抛售密切相关。通常情况下，一旦抛售停止，市场积累吸收了供应，复苏就会出现。

以美元计价的 NRPL 飙升，以 BTC 计价的 30 天已实现净利润/亏损进一步明确了谁在卖以及如何卖。

这分析数据显示，该指标在 2025 年末将跌至零以下，这将是自 2023 年 9 月以来首次出现持续负增长。

重要的是，这种抛售是渐进的，而不是突然的，这表明市场面临压力而不是恐慌。

这些损失主要来自短期持有者，因为最近的买家在突破 90,000 美元以上失败后，以低于成本的价格出售。

宏观经济的不确定性、ETF资金流动的波动以及杠杆解除都加剧了这种趋势。因此，供应限制了价格上涨空间，并导致价格停滞不前。

从仓位布局的角度来看，多头需要密切关注亏损和疲软的迹象，而空头则继续关注价格分布的持续性。

范围保持损失塑造结构

短期持有者损失的实现继续影响着比特币的结构，使价格保持在一个较大的盘整区间内。

低于成本价的卖出会在反弹期间增加供应，从而限制价格突破 95,000 美元至 100,000 美元的阻力区。

与此同时，在 85,000 美元至 88,000 美元附近，抛售压力有所缓解，买家表现出了吸收供应的意愿。

这种平衡有利于价格横盘整理，而非形成持续趋势。突破可能需要已实现的损失随着现货需求的增强而减少。

不利的一面是，损失实现的再次增加可能会削弱支撑位，并引发对较低水平的再次测试。

最后想说的话

• 比特币的下跌反映了短期持有者的投降，已实现的损失将供应转移到巨鲸手中，尽管价格停滞不前，这些巨鲸仍在继续积累。
• 持续的抛售使比特币价格在 85,000 美元至 88,000 美元的支撑位和 95,000 美元至 100,000 美元的阻力位之间波动，价格走势取决于损失的耗尽和现货需求的恢复。