贝莱德已提交S-1文件，拟推出“iShares比特币溢价收益ETF”。该产品旨在追踪比特币价格，并通过系统性地卖出主要与其自身现货比特币ETF（IBIT）挂钩的看涨期权来赚取期权溢价。对于与比特币相关的衍生品市场而言，此次提交的文件与其说是市场方向的催化剂，不如说是另一种潜在的机械波动性供给来源。

彭博ETF分析师Eric Balchunas在X网站上标记了这份文件，指出其中仍缺少关键的商业细节。“贝莱德刚刚发布了即将推出的iShares比特币优质收益ETF的官方S-1文件……目前还没有费用和代码，”Balchunas写道。“该ETF的策略是‘追踪比特币价格走势，并通过积极管理的卖出看涨期权策略提供优质收益’。”主要针对IBIT股票的期权并且，不时地，也会对ETP指数进行投资。”

贝莱德刚刚发布了即将推出的iShares比特币优质收益ETF的官方S-1文件……目前尚未公布费用和代码。该ETF的策略是“追踪比特币价格走势，并通过积极管理的卖出看涨期权策略提供优质收益……”pic.twitter.com/CZDahm4mNj

— Eric Balchunas (@EricBalchunas)2026年1月26日

这对比特币可能意味着什么？

对于关注备兑看涨期权股票ETF的人来说，其基本原理并不陌生：卖出上涨期权以从隐含波动率中获利。在比特币的案例中，标的期权并非直接以比特币为标的，而是以ETF的形式进行交易，但其经济效应类似：持续的看涨期权卖出可以增加短期上涨期权的供应，并随着时间的推移压缩卖方可获得的期权费，尤其是在多个产品采用类似策略的情况下。

Wintermute场外交易主管Jake Ostrovskis评论的重点正是这种动态。框此次提交的文件进一步加剧了本已拥挤的波动率抛售市场。“随着ETF、标普500指数和IBIT期权的推出，比特币波动率已经出现严重的供过于求，”奥斯特罗夫斯基斯发帖称。“现在再加上更多机械式的波动率抛售，唯一合乎逻辑的结果就是市场隐含溢价带来的收益率进一步稳步下降。”

这并非意味着比特币价格必然下跌，仅仅因为存在溢价收益ETF，而是说如果系统性看涨期权卖方继续利用隐含波动率，那么“收益”部分可能难以维持在有吸引力的水平。在这种情况下，总体收益率可能会走低，收益模式也越来越依赖于市场路径。在市场平静时期，溢价获取看似可靠，但如果比特币价格在被卖出的行权价范围内上涨，投资者也可能因此在结构上无法充分受益于比特币价格的剧烈上涨。

奥斯特罗夫斯基认为，对于试图从比特币敞口中获取期权溢价的市场参与者而言，优势不再仅仅在于做空波动率，而在于执行和分销。“结构/时机 + 依靠轴线”场外交易台他写道：“这将变得越来越重要，因为随着交易变得越来越拥挤，定制结构、行权价选择、期限管理和流动性获取的作用将越来越大，从而优化原本处于休眠状态的资产的回报。”

如果贝莱德继续推进该计划且需求最终实现，交易员们接下来要关注的问题是，该策略相对于现有的IBIT期权交易活动而言，新增看涨期权供应量究竟有多少，以及这些供应量是否集中在特定的到期日或行权价上。无论如何，这份文件凸显了一个更广泛的成熟趋势：随着比特币敞口越来越倾向于ETF，其重心也将随之转移。波动率定价可能会继续向包装期权市场迁移，隐含溢价越来越受系统性资金流动的影响，而不是受主观判断的影响。

截至发稿时，比特币交易价格为 87,633 美元。