在连续数周抛售后，加密市场出现企稳迹象。外媒援引 Santiment 分析师 Brian Quinlivan 的观点称，短线反弹并不足以说明趋势已经扭转，链上估值指标更能反映当前市场所处位置。

他重点提到 MVRV 指标。该指标用于比较资产市值与持仓者平均成本，常被用来观察加密资产是否处于高估或低估区间。按他的说法，BTC、ETH 和 XRP 的长期 MVRV 都已落入历史上较低的风险区域。

比特币鲸鱼仍在减持

尽管市场情绪较前期有所修复，但比特币大户的动作并不一致。Santiment 数据显示，自 6 月中旬以来，持有 10 至 1 万枚 BTC 的钱包合计卖出约 5.47 万枚 BTC。

Quinlivan 认为，这一点仍值得继续观察。过去几轮行情中，鲸鱼重新增持往往更有利于推动涨势延续，而当前减持说明大资金态度仍偏谨慎。

不过，从更长周期看，比特币的链上估值并未回到高风险区。其 365 天 MVRV 约为 -30%，意味着平均长期持有者仍处于浮亏状态。类似深度负值过去更多出现在长期吸筹阶段，而不是市场过热阶段。

以太坊出现回补迹象

以太坊的链上信号较此前有所改善。Santiment 称，持有 100 至 10 万枚 ETH 的钱包在经历数月减持后，已重新转向增持。

随着价格反弹至 1700 美元附近，ETH 的 30 天 MVRV 已略微回到正值，但长期指标仍处低位。其 365 天 MVRV 接近 -41%。Quinlivan 将这一水平与 2025 年 4 月相比较，当时市场情绪同样偏空，随后 ETH 曾出现较明显修复。

他同时指出，以太坊后续走势仍较大程度取决于比特币方向，但从历次周期对比看，当前长期下行风险已较此前阶段明显收敛。

XRP 超卖信号最强

在三种资产中，Quinlivan 认为 XRP 的逆向信号最明显。XRP 此前在 1 美元关键位置上方止跌，价格自约 1.01 美元反弹，暂时避免跌破这一心理关口。

更关键的是，XRP 的 30 天和 365 天 MVRV 均降至约 -45%，处于近年较弱水平。按他的说法，这类深度负值通常出现在散户集中止损、市场抛压快速释放之后，若卖压减弱，往往更容易迎来修复。

不过，这一判断仍属于链上数据视角，并不意味着市场已经确认见底。文章认为，若仅从 MVRV 观察，XRP 目前处在历史上较低风险的区间之一。