外媒称，Strategy 董事长迈克尔·塞勒认为，围绕减半形成的比特币四年周期正在失去主导地位。随着现货 ETF、上市公司财库和更大规模机构资金进入市场，比特币的定价逻辑正从零售驱动转向资产负债表驱动。

机构资金成为新主线

塞勒表示，矿工减产对市场的边际影响已不如过去明显。相比早期主要依赖零售需求的阶段，如今更值得关注的是持续流入的大额资金。

• 现货比特币 ETF 及相关股票市场产品
• 上市公司的比特币财库配置
• 主权基金、国家储备与银行间信用工具

按他的说法，当前市场流动性已明显提升，旧有的周期模型难以完整解释价格波动。比特币的下一阶段采用，不只是买家数量增加，更是进入更多机构和企业的资产负债表。

比特币更像结算层资产

塞勒还认为，比特币未来十年的角色会更接近基础结算层，而不是快速迭代的科技产品。他预计，协议本身会趋于更保守，代码更新频率可能继续下降。

在这一判断下，闪电网络和侧链等扩展方案的重要性，可能更多体现在外围应用层，而不是改变比特币主链的核心定位。文章将这一变化概括为，比特币正从高波动叙事资产，转向更强调稳定性和最终结算功能的“数字资本”。

“纸面比特币”风险被点名

不过，塞勒同时提醒，机构化也会带来新的风险。他把比特币与黄金、房地产作类比，认为这类资产在接入信贷市场后，金融属性会被进一步放大。

他提到，未来十年需要警惕“纸面比特币”扩张，即中介机构创造出的债权规模超过真实持币规模。若这一情况出现，托管透明度和储备证明将成为市场关注重点。