要点速览

• 比特币抵押贷款允许持有人以 BTC 作为抵押，借出美元或稳定币，从而保留对比特币价格的敞口，而且通常可以避免因出售而产生应税事件。
• 贷款价值比（LTV）通常在约 30% 至 70% 之间；如果比特币价格大幅下跌，借款人可能面临追加保证金通知或被强制平仓。
• 自 2022 年借贷机构倒闭潮后，这一市场已趋于成熟，出现了投资级证券化产品，也有大型银行加入，但公开利率目前仍大致在 5.8% 至 14% 之间。

许多长期持有比特币的人都知道这个问题：你需要现金支付购房首付、经营企业，或缴纳税款，但卖出 BTC 意味着放弃其未来价格上涨的敞口。在许多国家，这还意味着要缴纳资本利得税。比特币抵押贷款提供了一种替代方式：你把比特币作为抵押品，借出美元或稳定币。

这个概念和借贷本身一样古老。长期以来，人们一直会拿房屋、股票投资组合和黄金作抵押借款。新变化在于抵押品本身——这是一种 24 小时交易、且一周内价格波动可能达到两位数百分比的资产。

这一市场在 2022 年崩塌，当时包括 Celsius 和 BlockFi 在内的借贷机构相继破产。根据 Galaxy Research 的数据，此后市场以更谨慎的形式恢复，中心化借贷规模较 2023 年底部已增长逾三倍。

本文将介绍什么是比特币抵押贷款、它如何运作、有哪些提供方，以及借款人在申请前应了解的风险。

什么是比特币抵押贷款？

比特币抵押贷款是一种以 BTC 作为抵押品的担保贷款。你把比特币存入贷款机构，或锁定在智能合约中；作为交换，你会获得一笔贷款，金额相当于该比特币价值的一部分，支付形式可以是美元等法定货币，也可以是 USDC 等稳定币。

在贷款存续期间，你的比特币会被锁定。等你偿还本金和利息后，才能取回这些比特币。

贷款方更看重抵押品，而不是你的收入记录，因此这类贷款中有不少几乎不需要传统信用审查，甚至完全不需要。它们大致分为两类：

• 中心化（CeFi）贷款：由 Ledn、Strike、Unchained、Nexo 和 Coinbase 等公司提供。你需要完成身份验证，由公司或其托管方持有你的 BTC。
• 去中心化（DeFi）贷款：由 Aave 和 Morpho 等协议提供。抵押品由智能合约持有，而原生 BTC 通常需要先“封装”为另一条区块链上的代币。

你知道吗？

Wrapped Bitcoin 是部署在其他区块链（如以太坊）上的一种代币，其背后有 1:1 托管的真实 BTC 作为支撑。它让比特币能够用于 DeFi 应用。

比特币抵押贷款如何运作？

关键指标是贷款价值比（LTV），也就是借款金额相对于抵押品价值的比例。行业中的 LTV 通常约在 30% 到 70% 之间，许多贷款方从 50% 起步。按 50% 的 LTV 计算，价值 10 万美元的比特币可借出 5 万美元。

这个缓冲空间很重要，因为比特币波动性很高。如果 BTC 价格下跌，你的 LTV 就会上升。贷款方通常会设定阈值：

• 追加保证金通知：如果 LTV 升至某个设定水平以上，你会被要求追加更多抵押品，或偿还部分贷款。
• 强制平仓：如果 LTV 继续上升，贷款方会出售你部分或全部比特币来覆盖债务。在 DeFi 中，这一步通常由智能合约自动执行。

贷款条款各不相同。有些产品是固定 12 个月期限、按月付息。另一些产品，例如 Coinbase 的贷款，则没有月供，也没有明确还款截止日，利息只是在余额上持续累积。

你知道吗？

“再质押使用”（rehypothecation）是指贷款方把你的抵押品再次借给别人，以赚取额外收益。2022 年多家借贷机构倒闭时，客户损失存款的一个重要原因就是这一做法。

比特币抵押贷款有什么特别之处？

它最大的吸引力在于：你可以在保留比特币的同时获得现金。在许多司法辖区，借款本身不是应税事件，但出售资产则是。不过，具体仍需查看当地规则。

这个领域也已经更成熟。贷款方现在会宣传自己不会将抵押品再质押使用，有些还提供“协作托管”。例如，Unchained 会把贷款抵押品存放在一个 2/3 多重签名金库中：借款人、Unchained 和一个独立密钥代理各持有一把密钥，任何单一一方都无法单独转移这些币。

华尔街也开始关注。2026 年 2 月，Ledn 完成了一笔 1.88 亿美元的比特币抵押资产支持证券化交易。S&P Global 为其中 1.6 亿美元的优先级部分授予初步“BBB-”评级；SVB 将其描述为首个获得投资级评级的比特币抵押贷款组合。Galaxy 表示，2026 年第二季度加密资产抵押贷款总规模为 561.6 亿美元，较前一季度下降 16.8%，原因是借款人削减杠杆；与此同时，中心化贷款机构目前持有的贷款规模已超过 DeFi 协议。

你知道吗？

据 Coinbase 称，其比特币抵押贷款发放规模已超过 10 亿美元。

谁在提供比特币抵押贷款？

• 🏦 Ledn：一家专注比特币的贷款机构，提供托管型贷款，且抵押品不会被再次借出。
• 🔐 Unchained：提供存放于多签金库中的商业贷款，借款人自己持有一把密钥。
• ⚡ Strike：在美国部分州向个人和企业提供比特币抵押贷款。
• 🔵 Coinbase：通过 Morpho 协议运行链上贷款，在美国大多数州可用。
• 💳 Aven：于 2026 年 4 月推出比特币抵押 Visa 信用额度，额度最高可达 100 万美元。
• 🌐 Nexo：提供以 BTC 和 100 多种其他资产为抵押的即时信用额度，主要面向美国以外用户。
• 🧮 Aave：一个 DeFi 借贷协议，用户可用封装后的 BTC 作为抵押借款。

比特币抵押贷款的成本是多少？

利率取决于贷款规模、LTV 和提供方，而且经常变化。截至 2026 年 10 月，公开利率最低约为 Coinbase 的 5.8%。SALT 宣传的年化利率（APR）为 7.49% 至 10.5%；Ledn 的利率则从 25 万美元以下贷款的 11.49% APR，降至 200 万美元及以上贷款的 9.25%。Strike 对按月付息贷款收取 10.5% 至 13% APR；如果利息在到期时支付，则再高 1 个百分点。Unchained 给出的利率为 12%，或 14.18% APR。DeFi 利率则会随供需浮动。通常，LTV 越低、贷款规模越大，利率越优惠。

还要留意放款手续费、提前还款罚金和强制平仓费用。这些费用可能让实际成本远高于表面利率。

如何获得比特币抵押贷款

• 选择提供方：比较托管模式、是否再质押使用抵押品、利率以及运营地区。
• 完成 KYC：中心化贷款方会要求身份验证。
• 选择 LTV 和期限：更保守的 LTV 能在触发追加保证金前留出更大空间。
• 将 BTC 存入贷款方托管账户、多签金库或智能合约。
• 收取法币或稳定币资金，然后持续关注 LTV，并在还款后解锁你的比特币。

比特币抵押贷款的未来

比特币借贷正开始变得越来越像传统金融。随着美国《GENIUS Act》通过，监管环境更为清晰，而本届政府也对加密行业持友好态度，尽管范围更广的《CLARITY Act》在 2026 年 9 月于参议院受阻。SVB 指出，2026 年上半年已有数家大型金融机构面向特定客户推出了比特币抵押贷款业务。

未来可能会有更多银行参与、更多像 Ledn 那样获得评级的证券化产品，以及更多面向消费者的产品，例如信用卡和更长期限贷款。不过，核心风险不会改变：如果比特币价格大幅下跌，杠杆过高的借款人就会被强制平仓。

DeFi 借款人还面临额外风险。2026 年 4 月，在与 Kelp DAO 项目相关的基础设施遭攻击、攻击者转走 2.91 亿美元后，借贷协议 Aave 的用户一度难以提取资金，当时有 62 亿美元流出。借款应保持保守，并且要清楚究竟是谁在持有你的币。

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