不论 MakerDAO 怎样升高稳定费，市场因素注定无法打败 Compound

4 月 8 日，由于 Dai 的价格仍旧低于 1 美元，MakerDAO 社区再次发起第五次投票，希望通过调高稳定费率从而稳定 Dai 的价格。截止本文发稿时，关于 Dai 的投票虽然还没有结束，但是绝大多数社区成员都把选票投给了提升稳定费率最高的那个选项 —— 提升 4 个点。毫无悬念，再过 8 小时，MakerDAO 的稳定费率将变为 11.5%。而 MakerDAO 稳定费率的变化事实上影响了 Compound 上借款利率的变化，Multicoin Capital 的分析师 Ben Sparango 连续发布 12 条推特，说明了两件事情背后的关系，以及对于 MakerDAO 需要作出的调整，给出了自己的意见和见解。

作者：Ben Sparango，Multicoin Capital 分析师

1）今天在去中心化金融领域出现了意见很值得大家关注的事，那就是 MakerDAO 的稳定费率调整，以及去中心化借贷平台 Compound 利借款利率变化。这两件事之间其实相互关联。

2）首先我们来谈一下 MakerDAO，在 vote.makerdao.com 这个网站再次发起了关于 MakerDAO 稳定费的投票，从目前的投票记录来看，将稳定费提升 4 个点这个选项获得的投票数已经将其他选项远远地抛在了后面。不出意外，再过个 8 小时等投票截止，稳定费将最终上调 4 个点变为 11.5%。

MakerDAO 投票网站截图如下：

3）目前在 Compound 上，稳定币 Dai 的借款利率是 11.36%。如果 MakerDAO 稳定费率最终上调至 11.5%，这将导致一个很有意思的事情——在 Compound 上借入 Dai 的利率将低于在 Maker 上通过创建 CDP 贷入 Dai 的利率，亦即在 Compound 上贷 Dai 反而更加便宜。

4）更有意思的是，从 Compound 上借入 Dai 的年利率今天突然大幅上涨至 13.86%，随后存入 Dai 年利率也大幅上涨，这背后究竟有什么原因呢？

5）首先我们需要知道，Compound 上借款年利率（Borrow APR）的计算公式是
借款年利率 = 10% + （资金利用率 * 30%）
资金利用率 = 所有借出款项 / 所有存入款项

6）从这个公式中我们可以看出，借款年利率的上涨取决于资金利用率的上升，这意味相对于 Dai 的存入来说，借入 Dai 的比例变多了——也就是 Compound 上新增了许多借款。发生这种变化背后的原因是什么呢？

7）不难发现，由于 MakerDAO 这次提升稳定费率的投票提升至 11.5% 已毫无悬念，借入 Dai 的人都意识到了 Compound 上的利率很快就会比 MakerDAO 上低，在 Compound 上借款将会更划算。

8）这导致借入 Dai 的人们迅速涌向 Compound 以锁定较为便宜的 11.36% 的年利率。这些新涌入的借款很快就提升了 Compound 上的资金利用率，而根据我刚才给出的那个公式，Compound 的借款年利率因此大幅上涨。

9）通过以上这个有趣的例子，我想说明的是，由于市场自身也有动态调整，MakerDAO 试图在利率上打败 Compound，扼杀其上的 Dai 借贷款，理论上根本不可能。

10）假如未来 MakerDAO 再次上调稳定费使得费率比 Compound 的借入利率高，借款人会再次涌入 Compound 借入 Dai 使得其资金利用率升高，借款利率也会再次超过 Maker 的费率。

11）总之，以上这些关于 Dai 的数据对于存贷款的人很有帮助，这些数据变化也非常快。

12）如果我们无法让 MakerDAO 上的借贷款利率相比其他去中心化借款机构来说有竞争力，我们很有必要创造一种 Dai 的销毁机制，使得市场中 Dai 的供应量下降，从而和市场对 Dai 的需求量接近。