沃伦·巴菲特将于2025年底卸任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官，但这并非重头戏。真正的问题是，他一手打造的公司显然已经落后了。

结构、策略、运作方式——所有这一切都感觉像冻结在时间里，而全球金融世界的其他部分正在转向实时加密货币游戏、高频 ETF 流动和技术支持的决策。

沃伦确认的 两周前，他在年会上宣布退休。《奥马哈世界先驱报》报道称，他将不再出席未来的年会。他的继任者格雷格·阿贝尔将于5月2日主持2026年年会。

沃伦自1965年开始利用伯克希尔哈撒韦公司打造自己的投资工具以来，60年来一直保持着每年20%的股价涨幅，相当于标准普尔500指数的两倍。但他的这种做法现在已经行不通了。

在《金融时报》Fundsmith 首席执行官 Terry Smith写道在分析了为什么没人能够重复沃伦的记录后，“我不会再看到像他这样的人了”。

伯克希尔的优势在于流通股和杠杆，而不仅仅是股票选择

特里说，沃伦真正的优势在于他对浮动资金的理解，即在需要资金之前投资他人资金的能力。沃伦第一次体会到这一点是在美国运通公司。过去，旅行者使用纸质支票时，他们会在旅行前购买超出自身需求的物品。

这意味着美国运通有闲置的额外现金——可以投资的现金。他在伯克希尔收购的Blue Chip Stamps公司也看到了同样的情况。超市必须提前购买会员卡，然后才能将其发给顾客。这些钱作为浮动资金存入账簿。

在2023年去世的查理·芒格的帮助下，沃伦运用这些经验来增强他真正的筹码：保险。像Geico这样的公司每年都会给伯克希尔哈撒韦公司预付保费。只要承保业务不崩溃，这些现金就相当于一笔免费贷款。

这给了沃伦强大的火力，他也充分利用了它。他平均将伯克希尔投资组合的杠杆率设定为1.6比1。杠杆不是来自贷款，而是来自严格意义上不属于他的现金。而且，由于他控制着一家封闭式基金公司，因此在业绩下滑时，他不像大多数基金经理那样面临压力。

特里指出，大多数基金经理并不控制自己的基金。他们只对董事会和不耐烦的投资者负责。当业绩下滑时，这些投资者就会撤资，或者要求回购或更换管理层。沃伦从来不用面对这种情况。他可以连续多年表现不佳，却毫不畏惧。

不允许任何人再次这样做

特里明确表示，这种模式绝不会再被允许。如今的监管机构绝不会允许一个人控制一个保险帝国，并将保费投入股票市场。他们会要求投资级债券。这种基金结构也已经失效了。

如今，全球投资者纷纷涌入ETF，这种开放式基金全天定价，并实时做出反应。这种结构使得投资者无法忽视短期损失，投资者也不会坐等多年期策略奏效。

他还打破了股息神话。人们总说大部分股票回报来自股息。但伯克希尔只支付过一次股息，1967年支付了10美分，总计101,755美元。如果这笔股息再投资到伯克希尔股票中，现在价值48亿美元。沃伦看穿了其中的玄机，永远停止了股息。

伯克希尔现在正在隐藏另一只股票，而市场正在猜测

就在这一切发生之际，伯克希尔悄悄地在其投资组合中增加了一只不知名的股票。美国证券交易委员会（SEC）的一份新文件证实，该公司再次请求保密处理。这使得他们能够在不影响股价的情况下建立大量仓位。

这并非第一次。2023年末和2024年初，伯克希尔在收购完成之前，他们对 Chubb 的持股情况保持保密。目前，这些持股价值约为 80 亿美元。早在 2020 年，他们就对雪佛龙和威瑞森采取了同样的措施。

此次，10Q财报显示，“商业、工业及其他”类股增持20亿美元，“消费品”类股增持11亿美元。公众只知道这些。但伯克希尔哈撒韦也加倍押注星座品牌，并加大了对达美乐披萨、Pool Corp.和航空航天承包商Heico的投资。

被任命为下一任首席执行官的格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 告诉奥马哈世界先驱报2026年的年度股东大会仍将于5月2日在奥马哈举行。但沃伦不会出席。他将与董事会成员一起出席——在主导了60年之后，他将悄然退出聚光灯下。

当世界正向加密货币、ETF和全天候市场迈进时，伯克希尔仍在悄悄地构建下一个秘密大招。问题是，游戏规则已经改变——而沃伦的策略却停留在过去。

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