• 以太坊的福坂升级降低了交易费用，提高了交易活跃度，但分析师怀疑这种增长能否持续。
• Layer 2 的扩展以及来自更快区块链的竞争正在将用户从以太坊的基础层拉走。
• 尽管人们对代币化持乐观态度，但疲软的交易费用和不断增加的供应量持续给以太坊带来压力。

以太坊的去年12月推出的Fusaka升级明显改变了网络的短期动态。手续费降至新低，交易量激增，活跃地址数量也大幅攀升，为整个生态系统注入了急需的活力。然而，以Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通分析师团队警告称，这种活跃的势头可能并不像表面看起来那么持久。

该银行在周三的一份报告中指出，Fusaka 和此前 Pectra 于 2025 年 5 月的升级都曾提振了过去一年的交易活跃度，但历史经验表明，这种提振作用往往会逐渐消退。此前的以太坊升级也曾引发类似的兴奋，但最初的热潮过后，交易量便会降温。换句话说，这种模式似曾相识，甚至可能过于熟悉了。

最新数据显示，经过一个月的稳步增长，每周活跃地址数和每日交易量均创下历史新高。然而，一些市场观察人士担忧，部分增长可能并非源于用户的真实增长，而是由于地址投毒或其他虚假活动造成的，这使得数据更加难以准确反映市场状况。这信号。

为什么以太坊难以维持网络增长

势头不久后接手Fusaka上线主要是因为升级改进二层网络吞吐量得到了提升。诸如对等数据可用性采样、更高的 gas 限制和更大的 blob 空间等特性，使得二层网络的扩展更加便捷高效。然而，讽刺的是，这种成功或许也带来了问题，因为越来越多的活动转移到了第一层网络之外。

摩根大通也强调了这一点。加剧来自其他区块链的竞争日益激烈。像 Solana 这样的网络凭借更高的吞吐量和持续更低的费用，已经占据了可观的市场份额，将用户和开发者从以太坊吸引过来。随着时间的推移，这些小规模的迁移会累积起来，尤其是在成本至关重要的情况下。

投机活动也已降温。过去的几轮投机活动主要由模因币、NFT 和 ICO 推动，这些都加剧了以太坊的拥堵并增加了交易费用。如今，这些活动大多已经消退或转移到其他区块链，导致需求出现明显缺口。此外，随着应用专用链的兴起，流动性也变得分散，从以太坊底层抽取了交易量和收入。

这种转变会带来实际后果。随着手续费减少，ETH 的数量也会减少。烧伤这会增加流通供应量，并给价格带来额外压力。摩根大通认为，这种动态有助于解释为什么以太坊难以重拾强劲的上涨势头，即使其网络指标表面上看起来很健康。

代币化希望与技术上脆弱的价格体系

并非所有人都持悲观态度。贝莱德在其2026年主题展望报告中指出，以太坊有望从代币化热潮中获益，并表示以太坊目前占据代币化资产市场约65%的份额。如果这一趋势加速发展，以太坊可能会带来更大的发展机遇。可持续的比短暂的投机周期更有需求来源。

从市场角度来看，以太坊 (ETH) 的处境依然微妙。过去 24 小时内，期货价格……清算以太坊 (ETH) 市值一度达到约 1.565 亿美元，其中空头头寸占多数。在连续下跌三天后，ETH 在 2860 美元支撑位附近反弹，但反弹幅度不大。停滞被拒后不久，报价接近 3,060 美元。

如果以太坊能够再次守住 2860 美元，多头或许有机会再次冲击 3060 美元上方，并测试 20 日均线。如果未能守住，则可能意味着更多横盘整理，类似于去年 12 月下旬的情况。下行方面，跌破 2860 美元则可能下探至 2640 美元附近的支撑位。

动量指标目前仍难以令人安心。相对强弱指数（RSI）仍低于中性线，随机震荡指标也仍处于超卖区域，表明空头压力尚未完全缓解。目前来看，以太坊的基本面和价格走势似乎都陷入了观望状态。