USDC 背后的稳定币发行商 Circle (CRCL) 在一周内第二次获得华尔街分析师的评级上调，而这一次上调评级的却是其最大的空头分析师。

Compass Point 的 Ed 恩格尔此前对该股评级为“卖出”，目标价也是分析师中最低的，但在瑞穗证券的 Dan Dolev 上调评级后仅一天，他就将该股评级上调至“中性”。他修正了自己的悲观预期。.

然而，尽管股价被上调，恩格尔仍维持了华尔街分析师中最低的目标价。他的新目标价为60美元，低于之前的75美元，原因是估值溢价较高（稍后会详细说明）。

该股周四在正常交易时段下跌 7.3% 至 67.55 美元，但在盘后交易中上涨约 1%。

他的评级上调反映了围绕该股票的舆论风向转变，恩格尔现在表示，该股票的交易更像是加密货币市场的替代品，而不是一家独立的金融科技公司。

Engel 将该股票评级下调至卖出他在7月份曾表示，稳定币市场竞争加剧。但他补充说，他的许多担忧已被市场消化。

分析师还表示，如果长期争论的《CLARITY法案》在2026年获得通过，该股可能会受益，恩格尔认为该法案获得通过的可能性为60%。

该法案或可为稳定币提供更清晰的监管框架，从而可能促进USDC供应量的增长。此外，即使未经监管部门批准，DeFi市场中美国股票和ETF的代币化程度提高，也可能降低Circle对整体加密货币市场情绪的依赖。

循环性

恩格尔认为，Circle 目前的交易方式与周期性股票类似，这对该股票的投资逻辑至关重要。

自10月份市场下跌以来，数字美元USDC与以太坊（ETH）的走势一直“同步”，相关系数为0.66。分析师认为，这种趋势可能会持续到2026年中期。原因何在？目前超过75%的USDC被用于高风险的加密货币交易或借贷应用程序。

这意味着，尽管 USDC 是一种“稳定币”，但它仍然与更广泛的加密货币市场的剧烈波动密切相关，这使得 Circle 更像是一只周期性股票。

这仍然是个问题，因为他认为考虑到该公司对周期性资产类别的敞口，该股票的估值过高——这也是他的目标价仍然是分析师中最低的原因之一。

竞争日趋激烈

恩格尔指出该股票还存在其他风险。

自去年12月以来，USDC供应量下降了9%，而USDH、CASH和PYUSD等新兴稳定币正在抢占市场份额，尤其是在Solana (SOL)和Hyperliquid (HYPE)等平台上。Engel还指出，由于公司许多正在进行的投资短期内不太可能产生可观的收入，因此其2026年的运营支出可能会高于华尔街的预期。

来自传统金融机构的竞争也日趋激烈。摩根大通、道富银行和纽约梅隆银行正在推进“存款币”的发行，这些存款币可能会在发达市场与USDC直接竞争。

尽管恩格尔认为，如果加密货币市场反弹或监管改善，Circle可能会有一些上涨空间，但该报告总结道，Circle的收入仍然与投机活动紧密相关——真正与加密货币周期脱钩可能还需要数年时间。