原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

闪崩，又一次发生了。

1 月 31 日夜间，比特币短时跌破 78000 美元，最低触及 75700 美元，24 小时跌幅达到 7.6%。这次下跌不仅速度极快，更致命的是，它直接击穿了 BTC 已经震荡整理了近三个月的价格区间，回撤至 2025 年 4 月以来的低位。

ETH 情况更加不容乐观，其价格跌破 2400 美元关口，24 小时跌幅高达 12.28%，几乎完全抹去了自 2025 年 7 月以来的全部涨幅。Solana 也未能幸免，价格跌破 100 美元，单日跌幅 13.74%，回到了 2025 年 2 月的起点位置。

主流资产集体下挫，似乎都在逼近一个新的临界点。

衍生品方面，过去 24 小时 25.22 亿美元，其中多单爆仓 24.11 亿美元，空单爆仓 1.15 亿美元。最大单笔爆仓单发生在 Hyperliquid - ETH-USD ，价值约 2.22 亿美元。值得注意的是，仅过去 1 小时，爆仓金额就高达 11.4 亿美元。

下跌的起点，并不只在加密市场内部

这轮行情的第一张多米诺骨牌，并不在链上。

从时间线来看，市场的紧张情绪自 1 月 29 日开始明显升温。地缘政治风险的骤然升级，是最早被市场捕捉到的触发因素之一。美国“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰及其打击群进入“全舰熄灯”并中断通讯的状态，同时伊朗方面的表态也明显转向战备姿态。Odaily星球日报此前已在《从地缘紧张到流动性收紧，BTC 被拖入失控行情》中曾进行过详细分析。

但即便如此，这次加密市场的下跌速度也远超预期。真正让风险迅速外溢的，是贵金属市场的同步崩盘。

金银倒下后，加密失控加速

1 月 29 日，黄金在短暂突破 5600 美元之后迅速掉头向下，最低回落至约 4740 美元，最大跌幅达到 15.7%。白银的调整更加剧烈，在突破 120 美元后一路急跌，最低触及 76.6 美元，最大跌幅高达 37%。

SLC 管理公司董事总经理德克·马拉基指出，金银的暴跌，始于市场对特朗普将提名 Kevin Warsh 出任美联储主席的报道反应。Warsh 的履历带有明显的鹰派色彩，这在一定程度上削弱了“美元将长期全面贬值”的预期，市场正在重新锚定更为有序的货币政策路径。相关阅读《“雅诗兰黛驸马”Kevin Warsh 掌印美联储，鹰派大佬竟是加密盟友？》

GlassRatner 咨询与资本集团高级董事总经理 Seth R. Freeman 也认为，这一提名的“好消息”在于，市场或许不必再反复应对特朗普持续施压美联储所带来的不确定性与情绪扰动。黄金与白银的急跌，已经反映出市场对更强势美元环境的重新定价。在他看来，如果金属价格在这一背景下未能出现明显反弹，并不太显意外。相反，重仓贵金属、且未进行有效对冲的交易员，反而可能面临持续压力，尤其是白银多头。下周一，部分交易账户可能会遭遇严重损失。

此外，分析人士还提到，月末集中获利了结的交易行为，以及银行为了防范突发下跌而进行的对冲操作，也可能在短时间内放大了抛售力度。

BullionVault 研究主管阿德里安·阿什表示，他参与贵金属市场已有 20 年，从未见过类似的行情。但他同时淡化了“散户集中撤离”的说法，并指出铜等基本金属市场也出现了异常波动——例如铜期货在周五单日下跌 4.5%。如果只是金银，还可以归因为散户情绪，但基本金属市场几乎不存在散户参与。

比特币相对黄金，跌到了历史低位

Bitwise Europe 的数据显示，比特币相对于黄金的价格比值已跌至历史低位。这一指标在过去多次出现在比特币阶段性底部附近。

这意味着两个并存的现实：一方面，比特币当前相对黄金处于明显弱势；另一方面，这种极端弱势状态，也让部分分析人士将当前环境视为类似 2015–2017 年牛市启动前的潜在布局区间。

市场普遍观察到，长期持有者正在逐步吸收近期抛压。随着资金在避险资产与风险资产之间轮动，一部分交易员预期，2 月起可能出现从黄金向比特币的阶段性回流。

但也有更为谨慎的观点指出，资金轮动并非必然发生，仍需持续观察宏观政策、美元走势以及整体风险偏好的变化。

风险的传导，筹码的再分配

金银的爆跌，最终还是传导到了加密市场。不得不说，加密市场现在正处于食物链的最低端：美股上涨时，加密未必上涨；美股下跌时，加密往往跌得更深；而现在贵金属下跌，加密也未能幸免于难，加密市场似乎已经陷入了跟跌不跟涨的“诅咒”。

在这种情况下，做多加密资产的“信仰者们”也似乎正在这场洪流中失去他们的筹码。

曾经那个 1011 闪崩中获得最大盈利的幸运儿 Garrett Bullish（@GarrettBullish）没能躲过这次的劫难，其在 Hyperliquid 上的头寸发生全额清算，单次清算规模超过 7 亿美元，账户余额仅剩 53.68 美元，也是此次最大单笔爆仓。数据显示，过去两周内，其在 Hyperliquid 上的累计亏损约为 2.7 亿美元。

链上记录还显示，自 2025 年 10 月初开始使用该账户交易以来，Garrett Bullish 的历史累计 PnL 已亏损超过 1.28 亿美元。

在清算的背后，是协议收入。在 Garrett Bullish 清算完成后，Hyperliquid 生态金库 HLP 获得约 1500 万美元收益。单次事件为金库存款人带来约 5.8% 的回报，折算年化收益率约 110%。数据显示，当前 HLP 仍持有价值约 2.3 亿美元的 ETH 多头仓位。

高调做多 ETH 的巨鲸似乎也不太好过。据链上数据监测，易理华旗下二级基金 Trend Research 目前在 Aave V3 共计抵押 17.58 万枚 WETH，价值约 4.45 亿美元，借出约 2.74 亿枚 USDT，ETH 仓位清算价为 1558 美元，借贷仓位健康度 1.34。在市场下跌过程中，Trend Research 仍在持续补充保证金。昨日，其从 Binance 提出约 1.09 亿枚 USDT 存入 Aave，以降低以太坊仓位的清算风险。

截至 1 月 29 日，Trend Research 共持有约 65.13 万枚 ETH，持仓均价约 3180 美元。以当前 2400 美元的价格计算，浮亏已接近 5 亿美元。

结语

从地缘风险的升温，到贵金属的崩塌，加密资产却在这个过程中成为了最先被抛弃的一环。这是否说明，它并非避险资产，也尚未真正获得“价值锚”的共识支撑，只能在宏观情绪的波动中，被动承压。

这一轮行情正在迫使市场重新审视一个问题：在去杠杆的周期里，加密资产究竟凭什么被长期持有？