资产管理公司Bitwise周一表示，加密货币市场自2025年1月以来就一直处于寒冬之中，尽管市场的大部分参与者都不愿公开承认这一点。博客文章.

这位投资经理经历过多次加密货币寒冬，他表示，当前的悲观情绪似曾相识，历史上这往往标志着市场低迷的后期阶段。经过一年多的价格下跌，市场可能已经接近寒冬的尾声而非开端，复苏“指日可待”。

加密货币寒冬是指持续时间较长的熊市，其特征是价格大幅下跌、市场情绪崩溃以及对利好消息普遍漠不关心。历史上，加密货币寒冬往往发生在过度杠杆和投机过度之后，从峰值到谷底大约持续一年。

在过去的周期中，包括 2018 年和 2022 年，加密货币普及和监管方面的进展并未能阻止低迷时期的损失。相反，加密货币寒冬往往会悄然结束，随着抛售压力消退和市场企稳，为下一轮扩张奠定基础。

各种加密货币的价格全面大幅下跌，比特币 (BTC) 较 2025 年 10 月的峰值下跌了约 39%，以太坊 (ETH) 下跌了超过 50%，许多主要代币的跌幅更大。

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，这不是一次例行回调或健康的调整，而是一场 2022 年式的下跌，由过度杠杆和获利回吐所驱动，甚至盖过了源源不断的利好消息。

Hougan认为，将市场视为真正的加密货币寒冬有助于解释为什么从监管进展到机构采用等利好消息未能提振价格。

Hougan指出，在过去的周期中，基本面在市场低迷时期往往无关紧要。加密货币寒冬的结束并非伴随着乐观或兴奋，而是疲惫，因为卖方最终筋疲力尽。

虽然以往的加密货币寒冬从峰值到谷底大约持续了13个月，但侯根认为，这一轮寒冬实际上早在2025年1月就开始了，尽管当时市场并未完全意识到这一点。大量资金流入现货比特币交易所交易基金（ETF）和数字资产国库策略，支撑了少数几款大型、机构投资者可以参与的资产，掩盖了面向散户的加密货币市场残酷的熊市。

报告显示，2025年，获得机构强力支持的资产跌幅较小，而缺乏ETF或国债需求的代币跌幅则高达60%甚至更多。Bitwise估计，在此期间，机构投资者吸收了超过74万枚比特币，提供了数百亿美元的价格支撑，这可能避免了更大的跌幅。

Hougan认为，尽管市场情绪低迷，但加密货币的基本面并没有实质性恶化。

监管势头、华尔街的采纳、稳定币和代币化等技术都在持续推进，即便目前市场对此反应冷淡。报告补充道，这些利好消息正在积聚潜在压力，一旦市场情绪转变，便可能推动经济强劲复苏。