• 投资者的反对迫使系绳下调了过高的估值预期。
• 巨额利润未能抵消监管和透明度方面的担忧。
• 稳定币的主导地位并不保证其在公开市场上的吸引力。

Tether公司短暂触及5000亿美元估值的尝试，与其说是一次严肃的资本配置，不如说更像是一场戏剧表演。以如此高的估值进行少数股权融资注定会与投资者的现实发生冲突，而事实也的确如此。将预期融资额下调至50亿美元并非失误，而是承认即使在……加密货币数字最终必须有意义。

这种调整并不意味着公司本身业务疲软。它反映出市场越来越不愿意放弃怀疑，尤其是在私人资本被要求对风险进行定价而不是追逐市场动能的情况下。

利润并不能消除结构性风险。

支持者指出，系绳盈利能力惊人，去年盈利超过 100 亿美元，此外还持有大量美国国债。这些数字真实存在，而且非常重要。但投资者需要权衡下行风险和上行风险，因此，Tether 仍然存在关于储备、资产风险敞口和监管状况的长期疑问。

USDT对系统性仍然至关重要加密货币市场然而，与USDC等竞争对手相比，其结构并不透明。当估值讨论从加密货币原生炒作转向机构审查时，这种差距就更难被忽视了。

优势地位并不保证投资价值

Tether 的规模无与伦比，但仅凭规模并不能使一家公司容易估值。稳定币住在十字路口金融监管和地缘政治因素交织在一起，使得退出机制充满不确定性，规则也可能瞬息万变。即便美国监管日趋完善，国内产品日趋成熟，外部资本仍然倾向于要求更清晰的监管保障。

使用率领先并不意味着就一定能在公开市场上获得投资。随着资本选择性越来越强，这种区别也变得越来越明显。

加密资本的更广泛信号

Tether 不需要外部融资就能生存，而这正是此次事件意义重大的原因。当加密货币领域最赚钱的公司之一遭遇估值阻力时，这预示着衡量雄心壮志的定价方式正在发生更广泛的调整。资本不再仅仅奖励规模和现金流。

克制、清晰和现实主义重新成为关注焦点。加密货币对于那些计划上市或进行大规模融资的公司而言，这种转变可能比任何单一的估值数据都更为重要。