所谓的千亿美金融资，本质上是科技巨头们为了防止AI泡沫破裂而不得不进行的一场自救式“供血”。

2月4日，据The Information资深记者Ken Brown报道，OpenAI正在筹集一笔高达1000亿美元的融资。英伟达可能打算投300亿，亚马逊200亿，软银300亿，微软也得跟100亿。

在OpenAI 7300亿美元的离谱估值下，这些聪明人为什么抢着送钱，在Brown看来，逻辑非常直白。

银行不信OpenAI了，巨头只能自己上

以前OpenAI很聪明，它自己不借钱，而是让甲骨文（Oracle）、CoreWeave、Vantage数据中心在内的合作伙伴利用自身的资产负债表去借钱建数据中心，OpenAI未来再通过合同付款。

OpenAI相当于“画饼”，合作伙伴拿饼去银行换贷款。然而，这种策略现在面临巨大的市场阻力。Ken Brown指出：

“投资者已经表明，他们愿意向依赖OpenAI来支付未来账单的公司提供的贷款是有限的。”

现在，债市的投资者也清醒了。他们发现OpenAI烧钱太快，未来根本付不起房租。于是，投资者推高了甲骨文等公司的融资成本，甚至把它们的债券当成“垃圾债”来对待。

他们意识到，如果OpenAI未来现金流无法覆盖这些债务，作为“包工头”的合作伙伴将面临违约风险。正如报道所言：

“这种策略可能不再适用，或者可能会变得非常昂贵。”

当下讽刺的现实是，甲骨文为了筹钱，甚至被迫宣布要卖股票来凑数，直接把市场焦虑拉满了。Janus Henderson的信贷研究主管Mike Talaga直言：

“甲骨文竟然愿意稀释股权来筹资，这让市场大吃一惊。”

华尔街见闻昨日提及，面对甲骨文庞大的AI基础设施融资需求，华尔街银行的资产负债表已近极限。为了缓解风险敞口并腾出额度继续放贷，银行正急于将手中持有的与Oracle数据中心项目相关的数百亿美元贷款通过“证券化”评级，转手卖给保险公司和私募信贷基金。

而当银行不再给OpenAI的“包工头”们贷款时，OpenAI的机房建设就得停工。

但科技巨头为什么愿意当“兜底人”？

当外部融资渠道收紧，科技巨头们坐不住了。如果机房停了，OpenAI就没法训练模型；没法训练模型，它就不需要英伟达的芯片，也不需要微软的云服务。

于是，这场1000亿美元融资变成了“循环融资”：

• 微软给钱，是为了保住那2500亿美元的Azure云订单。微软持有OpenAI公共利益公司（PBC）约27%权益，且OpenAI已同意采购微软Azure约2500亿美元服务。

• 亚马逊给钱，本质是换取更多云业务。是为了锁死那380亿美元的云合同。

• 英伟达给钱，是为了让OpenAI有钱回头买自己的GPU。是“锁增长、防竞争”的手段。

这就是典型的“我借钱给你，让你来买我的东西”。

其次，给OpenAI现金，是让供应链的债主安心。

巨头资金进入后，OpenAI获得“能付账”的确定性，供应链融资才不会被债市继续抬价。对OpenAI而言，这是争取时间窗口：等收入和利润“长到足以自我供血”，或者至少把市场融资渠道重新打开。

再次，科技巨头们把资本支出压力外置成“投资”，避免自家报表更难看，这样股价才能稳住。

作者Ken Brown强调，巨头直接投OpenAI的一个现实好处是：这些钱不计入自身资本开支，也不必通过新增债务来筹（至少目前如此）。在AI资本开支被市场紧盯的当下，这种会计与融资口径差异，能显著缓解短期估值压力。

谁也输不起的抢凳子游戏

为什么不能让OpenAI倒闭？因为系统性风险太大了。

目前的科技巨头股价里，大部分是“AI溢价”。如果OpenAI因为没钱交电费和买芯片而倒下，整个AI赛道的逻辑就塌了。市场创始人Mark Montgomery形容这就像“抢凳子游戏”：

“除非OpenAI奥特曼能找到更多资金让气球保持膨胀，否则一旦崩盘，大科技公司的市值可能会缩水50%到80%。”

说白了，巨头们不是觉得OpenAI值7300亿，而是如果不花这1000亿买个平安，他们自己缩水的市值将是这个数字的十倍。

Marathon Venture Capital合伙人Panos Papadopoulos在评论区写道：“如果OpenAI减少对超大规模云厂商的承诺支出，他们会损失1万亿美元市值，那朋友之间100亿美元算什么？”

同样的“融资舞步”也出现在马斯克的交易中。

文章提到，SpaceX在2025年创造约80亿美元EBITDA，而xAI在去年前九个月烧掉约95亿美元。两家公司合并，将把xAI的高消耗“藏”进更大的现金流外壳里——逻辑与“巨头用现金护住OpenAI的融资链”高度同构。