外媒称，在比特币较 2025 年 10 月高点回落逾 50% 后，贝莱德并未把这轮下跌视为长期逻辑被破坏。文章认为，市场回撤更多来自杠杆过高、资金重新配置，以及利率与关税预期变化对风险资产的冲击。

下跌主因指向杠杆平仓

比特币曾在 2025 年 10 月升至约 12.6 万美元，随后在 2026 年回落至 6 万美元附近。贝莱德将这轮下跌与期货市场高杠杆联系起来。

文章提到，高点附近加密期货未平仓合约一度超过 900 亿美元，其中约 80% 来自芝商所以外的永续合约市场。随着关税冲击和利率预期变化压制风险偏好，连锁平仓放大了跌幅。

贝莱德还提到，部分长期持有者在 10 万美元这一关键整数位附近调整仓位，数字资产财库公司的需求也有所减弱，这些因素共同加大了卖压。

ETF 资金流出现轮动

从现货比特币 ETP 上市到 2025 年 10 月，相关产品累计净流入约 600 亿美元。此后，随着市场关注点转向其他主题，资金出现超过 50 亿美元净流出。

文章称，同期 AI 主题基金吸引了超过 460 亿美元资金。贝莱德认为，这更像是市场叙事切换后的资金轮动，而不是投资者彻底放弃比特币。

链上需求接近转正

贝莱德对比特币的长期判断，已不只是价格是否继续上涨，而是它未来十年在多元化投资组合中的位置。文章列出的理由包括：比特币供应固定、机构可通过受监管 ETP 参与、数字资产监管环境较过去更友好，以及其表现可能与传统资产不同步。

贝莱德更新后的 10 年组合分析显示，在传统 60/40 组合中配置 1% 至 2% 的比特币，可能改善风险调整后回报。不过，结果仍高度依赖样本区间和假设条件。

文章还援引 CryptoQuant 数据称，比特币现货需求自 2 月以来首次接近转正。Glassnode 也表示，资金实力更强的持有者正在增持比特币，6 万美元附近曾出现高确信度买家的明显增持。

补充信息：文中提到的链上统计属于历史样本对比，主要用于观察买盘变化，并不等同于市场已经确认完成底部构建。