关键见解

• Coinbase 的机构业务主管 John D’Agostino 在 12 月 10 日的播客节目中预测，非欧元区的欧盟国家将会效仿捷克国家银行的比特币实验。
• 捷克中央银行于 2025 年 10 月启动了一项 100 万美元的数字资产试点项目，但为了避免受到欧洲央行的管辖，将持有的资产与官方储备分开。
• 五个欧盟国家与捷克共和国一样享有豁免地位，可以进行类似的实验：匈牙利、波兰、罗马尼亚、瑞典和保加利亚。

据机构主管约翰·达戈斯蒂诺 (John D’Agostino) 称，捷克国家银行为央行比特币实验开辟了一条道路，特定的“欧元区国家”可以效仿。Coinbase.

在 12 月 10 日播出的 Crypto In America 播客节目中，D’Agostino 表示，捷克的做法与之前主权国家采用比特币的做法在本质上有所不同。

他声明:

“我们是欧元区一个稳定的国家。我们没必要这么做。我们可以通过欧盟窗口获得贷款。但我们还是要走完所有繁琐的程序，发布招标书，选择供应商，并将这项资产的试验制定为国家政策。”

达戈斯蒂诺将捷克共和国描述为“欧元区“国家”中包含一个技术错误，但实际上却揭示了实验成功的原因。

捷克共和国是欧盟成员国，但并未采用欧元，而是根据条约法享有“例外”地位。

这一区别为中央银行采取行动创造了法律空间。

捷克国家银行如何构建比特币实验

捷克国家银行于 10 月 30 日批准了一项 100 万美元的数字资产投资组合，其持仓于 11 月中旬公开披露。

该银行明确表示，该投资组合是在现有国际储备之外购买的，并且与现有国际储备保持分离。

公告强调，该试验不会改变该银行的储备策略，也不会影响其进行外汇干预或货币政策的能力。

投资组合构成包括比特币同时还有美元稳定币和代币化存款。

捷克国家银行委员会将总拨款额设定为 100 万美元，并承诺不会积极增加拨款额，尽管在小规模测试操作期间，资金构成可能会发生变化。

其既定目标侧重于构建运营和风险管理方面的专业知识，而非创造投资回报或实现储备多元化。这种结构至关重要，因为它绕过了欧洲中央银行（ECB）的权威。

欧洲中央银行体系（ESCB）章程规定，获得欧元豁免的成员国不受约束欧元区各国中央银行的某些关键条款的约束，包括关于欧洲央行指导方针和指示的第 14.3 条，以及关于储备转移和操作的第 30 条和第 31 条。

捷克国家银行是欧洲中央银行体系的一部分，但不是欧元体系的一部分。其行长是欧洲央行总理事会的成员，而不是欧元区货币政策决策的执行委员会的成员。

哪些国家可以效仿捷克模式

其他五个欧盟成员国与捷克共和国享有同样的例外地位，理论上可以复制这一实验：匈牙利、波兰、罗马尼亚、瑞典和保加利亚。

保加利亚的情况比较特殊，因为它获准于 2026 年 1 月 1 日采用欧元，这意味着它进行捷克式实验的窗口期将在该日期关闭。

尽管丹麦仍处于欧元区之外，但它并不享有这种地位，因为它拥有正式的条约选择退出权，而不是例外权，这使得丹麦的中央银行与捷克国家银行处于不同的法律类别。

这些国家面临的主要制约因素仍然是与官方储备的分离。欧洲央行将官方储备资产定义为货币黄金、特别提款权、国际货币基金组织储备头寸以及以可兑换外币计价的“其他储备资产”。

比特币不属于以上任何一种类别。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德1月30日表示，储备必须具有流动性、安全性和可靠性，并且“不受洗钱或其他犯罪活动嫌疑的困扰”，她还补充说，她仍然充满信心。

“比特币不会进入欧盟总理事会任何中央银行的储备金。”

欧元区央行面临更严格的限制

欧元区各国央行的运作受到更为严格的限制。

欧洲央行体系章程第 31 条规定，各国中央银行对超过欧洲央行管理委员会设定的阈值的外汇储备资产进行的操作，需要获得明确批准，以确保与汇率和货币政策保持一致。

根据第 14.3 条，如果特定资产类别威胁到政策一致性或金融稳健性，欧洲央行可以发布具有约束力的指导方针来限制这些资产类别。

即使欧元区中央银行试图将比特币纳入官方储备框架之外的投资组合，它仍然会“在欧洲央行制定的指导方针范围内运作，以维护单一货币政策”。

欧洲央行曾根据资本要求条例对加密货币敞口赋予 1250% 的风险权重，那么它很可能会对央行资产负债表上任何重大的比特币头寸提出质疑。

欧元区中央银行的审批过程将会很漫长。

中央银行必须将该提案提交欧元体系各委员会，并提交管理委员会审议，以获得第 31.3 条的批准，才能进行超过既定限额的操作。

此外，如果涉及国家法律变更，这可能会触发《欧盟运作条约》第 127 条第 (4) 款规定的成员国磋商要求。

欧洲央行可以根据第 31.3 条行使否决权，根据第 14.3 条发布具有约束力的指导方针，或者最终将未履行章程义务的事项提交给欧盟法院。

D’Agostino 预测“更多欧元区公司很快将效仿”，这取决于其他享有豁免地位的中央银行是否认为捷克的实验是成功的。

不仅如此，他们还需要对数字资产的运营学习抱有类似的制度性热情。

尽管如此，捷克国家银行谨慎的隔离措施表明，对于愿意接受类似限制的非欧元区欧盟成员国而言，该模式仍然适用。