• 美联储的资产负债表在经历了多年的收缩后，已经开始再次扩张。
• 流动性扩张往往会支撑风险资产和面向未来的估值。
• 比特币和加密货币对流动性周期的变化尤其敏感。

经过多年的持续萎缩，美联储的资产负债表悄然回升。这标志着市场正从量化紧缩转向流动性重新流入。12月下旬的这波上涨是近四年来首次出现明显的增长，虽然没有伴随新闻发布会或重大声明，但市场往往会迅速注意到这些变化。

流动性为何会改变市场行为

当美联储扩大资产负债表时，储备金会回流到银行体系。这些储备金并非闲置，而是会降低摩擦、改善融资环境，并为投资者提供更大的风险承受空间。依赖未来现金流或长期效用的资产往往在这种环境下受益最大。成长股、投机性科技股和加密货币通常最先做出反应，因为它们的估值对流动性而非短期收益更为敏感。

比特币和加密货币首先对流动性做出反应

比特币以及更广泛的加密货币市场与流动性周期表现出密切的联系。当美联储比特币积极缩减资产负债表，加密货币市场举步维艰，内部压力也反映在价格结构中。如果资产负债表扩张成为常态而非暂时现象，这种局面可能会发生逆转。比特币对流动性的敏感性意味着，即使在降息讨论出现之前，当储备金增加时，其贝塔系数通常也会转为正值。

这无关费率，而是关乎流量。

这一转变的显著之处在于，它将流动性重新置于决策层面，使其成为一个独立于利率政策的驱动因素。市场他们不仅交易资金的价格，还交易资金的可用性。不断增长的资产负债表表明，持续消耗资金的时代可能即将结束，即使这种结束是谨慎的。仅此一点就足以提振股票和风险资产的市场情绪。

为什么这一点对未来至关重要

没有任何单一的宏观信号能够保证市场突破，这并不意味着市场会一路飙升。但美联储资产负债表的转折点历来都至关重要。对于关注比特币、加密货币和股票的投资者而言，这一变化表明宏观环境可能正在变得不那么不利。廉价资金无需大张旗鼓就能发挥作用。有时，它只需要停止外流。